Míra konverze

Konverzní faktor je koeficient používaný k výpočtu spotové ceny pro futures na státní dluhopisy (včetně amerických státních dluhopisů (T-bond) a ruských OFZ ) při uzavírání „ short “ pozice s dluhopisy jiných emisí.

Pro vypořádání termínových obchodů se používají dluhopisy těch emisí, které jsou k dodání a u kterých je možné provést vypořádání. Parametry náhradních dluhopisů jsou odlišné od parametrů dluhopisů používaných jako podkladová aktiva pro futures. Za účelem vyrovnání rozdílů mezi emisemi vyvinul chicagský CBOT systém konverzních faktorů, které se aplikují individuálně na každou emisi náhradních dluhopisů. Koeficienty jsou počítány burzami na pravidelném základě [1] před zavedením nových smluv [2] .

CBOT používá jako koeficienty přibližnou spotovou cenu podmíněných dluhopisů s nominální hodnotou 1 USD a výnosem 6 % [3] . MICEX [4] a Eurex [5] mají také své vlastní výpočetní metody .

Schéma aplikace koeficientu [2] :

$P=n*S*C+A$ ,

kde:
P – spotová cena;
n je velikost smlouvy;
S je okamžitá cena náhradního podkladového aktiva;
C je míra konverze;
A - akumulovaný úrok.

Nejlevnější dodání

Pokud existuje portfolio dluhopisů, je jako spotová cena vybrán dluhopis s nejnižší dodací cenou ( eng. Cheapest to delivery; CTD ). Pro každý dluhopis v portfoliu se na základě aktuální vypořádací ceny S a individuální směnné ceny Q a konverzního koeficientu C vypočítá dodací cena P [6] :

$P_{i}=Q_{i}-S*C_{i}$ .

S velkou sadou dluhopisů v portfoliu je vhodné při hledání CTD použít následující vzory:

Pokud výnosy překročí 6 %, měly by být vybrány dluhopisy s nízkým kuponem a dlouhou splatností;
Pokud výnos nepřesáhne 6% - s vysokým kuponem a krátkou dobou splatnosti;
Pokud je výnosová křivka kladná, měli byste hledat dluhopisy s dlouhou splatností;
Pokud negativní - s krátkou splatností [6] .

Příklad nalezení dluhopisu CTD:

Pouto	Burzovní kotace, $	míra konverze
jeden	95	1.05
2	100	1.10

Pokud je odhadovaná cena podkladového aktiva 90 USD, pak:

$P_{1}=Q_{1}-S*C_{1}=95-90*1,05=\$0,5$ ;

$P_{2}=Q_{2}-S*C_{2}=100-90*1,10=\$1,0$ .

První vazba by měla být vybrána jako CTD.

Poznámky

↑ Alexander C. Analýza tržních rizik, oceňování, zajišťování a obchodování s finančními nástroji. - John Wiley & Sons, 2008. - S. 72. - 416 s. — (The Wiley Finance Series). — ISBN 0470772816 .
↑ 1 2 Fabozzi, 1997 .
↑ Výpočet konverzních faktorů US Treasury Futures . Skupina CME . Získáno 21. 4. 2017. Archivováno z originálu 23. 5. 2017.
↑ Metodika výběru konverzních faktorů pro futures kontrakty pro OFZ koš (pdf). MICEX (2013). Získáno 21. dubna 2017. Archivováno z originálu 23. září 2017. (neurčitý)
↑ Deliverable Bonds and Conversion Factors (anglicky) (odkaz není dostupný) . Eurex. Získáno 21. dubna 2017. Archivováno z originálu 22. dubna 2017.
↑ 12. Trup , 2015 .

Literatura

Fabozzi FJ Konverzní faktor a konvertovaná cena // Treasury Cenné papíry a deriváty. - John Wiley & Sons, 1997. - S. 201. - 311 s. — (Seriál Frank J. Fabozzi). — ISBN 1883249236 .
Hull JC Interest Rate Futures // Opce, futures a jiné deriváty. - 9. - University of Toronto, 2015. - S. 137-138. - 869 dolarů — ISBN 0133456315 .