Státní krátkodobé dluhopisy (zkr. GKO), nebo oficiálně státní krátkodobé bezkupónové dluhopisy Ruské federace [1] - státní cenné papíry , jejichž emitentem bylo Ministerstvo financí Ruské federace . GKO byly vydány ve formě registrovaných diskontních dluhopisů v nedokumentární podobě (ve formě zápisů na účetních účtech). Centrální banka Ruské federace působila jako generální zmocněnec pro obsluhu emisí GKO .
GKO byly vydávány na různá období – od několika měsíců do roku – v samostatných emisích v souladu se „Základními podmínkami pro vydávání státních krátkodobých dluhopisů Ruské federace s nulovým kupónem“, schválených nařízením vlády Ruské federace ze dne 8. února 1993 č. 107. Pro každou emisi bylo možné stanovit omezení pro případné vlastníky zvlášť. Emise byla považována za dokončenou, pokud bylo během procesu umisťování prodáno alespoň 20 % z počtu GKO, které měly být vydány. Neprodané státní pokladniční poukázky mohly být prodány později. Bylo také možné předčasné splacení GKO na sekundárním trhu.
Implementace a fungování GKO je obvykle spojováno se jmény Andreje Kozlova , který v roce 1992 vedl oddělení cenných papírů Centrální banky Ruské federace [2] , a Belly Zlatkis , která v letech 1991 až 1998 zastávala funkci vedoucího oddělení cenných papírů a burzy Ministerstva financí Ruské federace [3] .
Výnos byl tvořen rozdílem mezi výkupní cenou (nominální hodnotou) a kupní cenou.
Základem ekonomického modelu GKO byl mechanismus finanční pyramidy , podobný operačnímu schématu MMM . [4] [2] Podle Michaila Khazina „to byl největší finanční podvod v celém postsovětském období“ [5] .
V červenci 1992 vydala Bank of Russia na základě výsledků soutěže mezi ruskými burzami [2] pokyn Moskevské mezibankovní měnové burze (MICEX), aby vytvořila a udržovala technologickou část trhu GKO - obchodní, vypořádací a depozitní systémy. . Následně bylo prostřednictvím obchodního systému MICEX organizováno umístění dluhopisů a uzavírání všech transakcí s GKO na sekundárním trhu.
První emise státních pokladničních poukázek se uskutečnila 18. května 1993 . Z tříměsíčních dluhopisů v celkové výši 1 miliardy rublů byly prodány cenné papíry v hodnotě 885,4 milionu rublů. [2]
V počáteční fázi byla poptávka po GKO nízká kvůli vysoké inflaci a uzavření GKO cizincům. Výnosy z prodeje GKO v roce 1994 činily 12,8 bilionu rublů. V roce 1997 - 32 bilionů rublů, z nichž 44,2 % bylo určeno na pokrytí rozpočtového deficitu . K 1. lednu 1998 byla celková nominální hodnota GKO v oběhu 272 612 miliard rublů. V roce 1998 se trh GKO stal hlavním zdrojem financování deficitu ruského rozpočtu . [2] Ruská vláda prostřednictvím dceřiných společností centrální banky vytvořila dodatečnou poptávku po GKO na úkor finančních prostředků získaných ze stejného trhu. To zajistilo důvěru zahraničních investorů ve spolehlivost nástroje GKO a doplnění ruských zlatých a devizových rezerv měnou , kterou cizinci vyměnili za rubly na nákup GKO. [2]
V období od května 1993 do září 1994 byla nominální hodnota jednoho dluhopisu 100 tisíc rublů, od října 1994 do prosince 1997 - 1 milion rublů, od ledna 1998 - 1 tisíc denominovaných rublů.
Od 1. dubna 1998 plnilo funkce depozitáře GKO „ Národní depozitní centrum “.
17. srpna 1998 byl oznámen technický default na GKO, jehož výnos těsně před krizí dosahoval 140 % ročně. Po hospodářské krizi v roce 1998 se investice do GKO (v dolarovém vyjádření) třikrát znehodnotily, navíc stát zmrazil veškeré platby svých státních závazků až do února 1999. [2]
Generální prokurátor Ruské federace v letech 1995–2000 Jurij Skuratov se domnívá, že strategickou chybou bylo zaměřit se na krátkodobé dluhopisy s vysokým výnosem (až 60 %, s obvyklým výnosem podobných cenných papírů 4–5 % za roční). Takto získané prostředky byly zcela nevhodné pro financování dlouhodobých oblastí - průmyslu, zemědělství, tvorby špičkových technologií a dalších oblastí ekonomiky, které nepřinášejí příliš rychlé velké zisky [6] . Hráči na trhu GKO dosahovali tak velkých zisků, že nemělo smysl se pouštět do skutečné výroby. Tyto body však byly zahrnuty do „Koncepce rozvoje trhu cenných papírů v Ruské federaci“ [7] . Až 70 % západních půjček šlo na spekulace s dluhopisy GKO, nikoli do reálného sektoru ekonomiky [6] .
V prosinci 1997 se ukázalo, že příjem z umístění nových GKO nestačí na zaplacení těch starých. Namísto nouzových opatření k posílení trhu byl učiněn opak: omezení pro cizince byla zrušena a brzy byla v jejich rukou třetina všech cenných papírů. Dluhopisy byly prodány za cenu 50-60 % nominální hodnoty a po pár měsících stát majiteli zaplatil plnou cenu. Od 1. ledna 1998 byla zrušena všechna omezení vývozu kapitálu. V důsledku toho namísto přílivu došlo k silnému odlivu měny – všechny peníze byly vyňaty, národní měna se znehodnotila, trh GKO se zhroutil a v srpnu 1998 došlo k defaultu [6] .
Poté, co se Státní duma a Rada federace obrátily na Generální prokuraturu , byly prostudovány informace o prodeji a nákupu GKO. Na šetření se podílelo Ministerstvo vnitra a zástupci Ministerstva financí . Údaje o transakcích na mezibankovní směnárně byly zpracovávány na počítači a ukázalo se, že spekulace na trhu GKO vedly k obohacení asi 780 vládních úředníků, kteří neměli právo se do takového „obchodu“ zapojovat [6] [ 8] .
Jedním z důvodů nesplácení byla krádež cílené půjčky od Mezinárodního měnového fondu přidělené na udržení kurzu rublu. Podle Skuratova byla první část půjčky (4,8 miliardy dolarů) ukradena poté, co byla převedena ze Spojených států, ale ještě předtím, než dorazila do Ruské federace (str. 260-270 [6] ). A podle Roberta Rubina , ministra financí USA, se tyto peníze ještě podařilo dostat do Centrální banky Ruské federace, než byly ukradeny [9] . Šéf účetní komory Stepashin prohlásil, že „neví“, kam zmizely peníze přidělené MMF, a vyslal své zástupce do Švýcarska, aby problém objasnili [10] . Podle [11] destruktivní akce Kirijenko vlády způsobily snížení velikosti první části půjčky na 4,8 miliardy amerických dolarů. Ředitel Institutu pro ekonomickou analýzu se domnívá, že v období prohlubování problémů Centrální banka Ruské federace nepodporovala ani tak vládu, jako komerční banky; a že půjčka ve výši 9,8 miliardy dolarů byla využita neefektivně: „Centrální banka prodala měny v hodnotě 9,4 miliardy dolarů, z nichž pouze 2,5 miliardy prošlo směnami. Lví podíl měny – asi 6,9 miliardy dolarů – byl prodán přímo bankám, čímž se vyhnul devizový trh [12] .