Taylorovo pravidlo

Taylorovo pravidlo je pravidlem měnové  politiky , které určuje shodu nominální úrokové míry se změnami HDP , mírami inflace a dalšími makroekonomickými ukazateli. Pravidlo, na jehož základě centrální banka (v konkrétních studovaných příkladech - US Federal Reserve ) mění diskontní sazbu .

Historie

Toto pravidlo bylo poprvé navrženo profesorem Stanfordské univerzity Johnem Taylorem v roce 1993 v knize Discretionary Politics vs Rule Politics in Practice [1] . Současně v listopadu 1993 vyšla práce Dalea Hendersona a Warwicka McKibbina [2] se stejnými závěry .

Pravidla měnové politiky

Pravidla podporují cenovou stabilitu a plnou zaměstnanost systematickým snižováním nejistoty a zvyšováním důvěry v budoucí kroky centrální banky . Pravidlo zakazuje reagovat na stav ekonomiky, pokud jsou takové reakce zabudovány do samotného pravidla [3] .

Definice

Taylorovo pravidlo: nominální úroková míra by měla reagovat na nesoulad mezi skutečnou mírou inflace z inflačního cíle a reálným hrubým domácím produktem (HDP) z potenciálního HDP a je stanovena následovně [3] :

, kde  je nominální míra,  je míra inflace za předchozí období,  je procentní odchylka výstupu (HDP) od úrovně výstupu při plné zaměstnanosti (potenciální HDP).

Pravidlo pro obecné koeficienty je následující [4] :

, kde  je krátkodobá nominální míra,  je míra inflace měřená jako deflátor HDP ,  je požadovaná míra inflace,  je předpokládaná úroveň rovnovážné reálné úrokové míry ,  je logaritmus reálného HDP,  je logaritmus potenciálního HDP, který je určen lineárním trendem.

Taylorovo pravidlo

Podle Taylorova pravidla by reálná sazba měla odpovídat [3] :

Pokud je výstup na plné zaměstnanosti a inflace je na 2% cíli, pak by podle Taylorova pravidla centrální banka stanovila reálnou sazbu na 2 %, což se zhruba rovná jejímu dlouhodobému průměru. Pokud je ekonomika přehřátá a výstup je nad svou hodnotou plné zaměstnanosti a inflace je nad svým cílem, pak centrální banka zpřísňuje měnovou politiku zvýšením úrokové sazby nad 2 %. Pokud je HDP pod úrovní plné zaměstnanosti a inflace pod cílem, pak by sazba měla klesnout pod 2 %, a tím uvolnit měnovou politiku. Taylor ve své práci ukázal, že toto pravidlo statisticky přesně popisuje skutečné chování americké centrální banky [3] .

Taylor však nevěřil, že by se Fed měl pravidlem řídit automaticky, pravidlo slouží pouze jako vodítko pro měnovou politiku. Odchylka od tohoto pravidla je možná v případě existence zvláštních okolností. Fed se však musí ujistit, že toto pravidlo dodrží (nebo se mu bude držet velmi blízko) [3] .

Taylorův princip

Za jinak stejných podmínek by 1% nárůst inflace měl vést ke zvýšení úrokové sazby o více než 1%. Tento vzor se nazývá Taylorův princip . Vzhledem k tomu, že reálná úroková míra je rovna nominální úrokové míře mínus míra inflace, pak musí být reálná úroková míra zvýšena, aby se ekonomika s rostoucí inflací ochladila (nominální úroková míra poroste více než míra inflace) [4] .

Modifikace Taylorova principu

Askari a Ropele 2007 [5] a Kylie 2007 [6] zjistili, že použití Taylorova principu nestačí k odhalení jistoty, pokud je průměrná inflace kladná spíše než nulová. Coibion ​​​​a Gorodničenko 's paper 2008 [7] také tvrdí, že centrální banka by měla zvýšit sazbu deset ku jedné (pro jistotu), pokud inflace přesáhne 6 %. V takových modelech je nutné indexovat inflaci, aby byl zachován Taylorův princip [4] .

Cristiano, Eichenbaum a Evans 2005 [8] , Ravenna a Walsh 2006 [9] , Llos a Tuest 2006 [10] a Kurotsumi a Van Zandwej 2008 [11] zjistili, že použití Taylorova principu nestačí k odhalení jistoty, zda úroková sazba ovlivňuje skutečné mezní náklady (například na financování mezd nebo v důsledku třenic při hledání na trhu práce). V takových modelech je nutné zahrnout mezičasové hledisko z hlediska poptávky firmy po pracovní síle [4] .

Podle Cochrana [12] obecná určitost vyplývá z předpokladu, jaká opatření centrální banka přijme v reakci na odchylky inflace od rovnovážné úrovně [4] .

Kritika

Studie Ballarda a Mitry z roku 2002 [13] potvrdila existenci jediné stacionární rovnováhy, kde by politika měla reagovat dostatečně (více než míra inflace) zvýšením nominální úrokové míry na zvýšenou inflaci a mezeru výstupu [4] . Taylorovo pravidlo však nespecifikuje, které inflační a výstupní koeficienty použít. Čím větší jsou poměry, tím rychleji se po šoku inflace posouvá k dlouhodobému cíli a výstup na stanovenou úroveň, ale vysoké poměry zvyšují riziko, že inflace a výstup překročí své přirozené úrovně. Krátkodobá volatilita úrokových sazeb také negativně ovlivňuje ekonomiku [14] . Lansing a Trehan 2001 [15] také uvádějí podmínky, za kterých je Taylorovo pravidlo optimální pro nástroj diskreční politiky [4] . Studie Lubika a Shurfeida z roku 2004 [16] potvrdila, že nedostatečná reakce centrálních bank, Fedu na zvýšenou míru inflace v 70. letech vede k prudkému nárůstu inflace [4] . Taylorovo pravidlo však nedefinuje, jak měřit inflaci, výstup a přirozenou míru [14] .

Práce Clarida, Ghaliho a Gertlera v roce 2000 [17] ve studii Fedu, Bundesbank a Bank of Japan potvrzuje soulad Taylorova pravidla a skutečných údajů o úrokových sazbách, pokud je zahrnuta zpožděná nominální sazba. Existují však i příklady, kdy americká centrální banka změnila sazbu v rozporu s Taylorovým pravidlem [4] . V Taylorově pravidle můžete nahradit aktuální výstup a inflaci proměnnými prognózy na několik příštích čtvrtletí, což umožní ekonomice reagovat rychleji [14] .

Z práce A. Orphanidise 2000 [18] vyplývá, že v 70. letech se při použití dat v reálném čase (ve skutečnosti dostupných v době rozhodování) hůře určovala potřebná nominální sazba [4] . Tvůrci rozhodnutí v 70. letech velmi přecenili přirozenou úroveň výstupu, a proto nadměrně stimulovali ekonomiku [14] .

Viz také

Poznámky

  1. ↑ Taylor J. Diskrétnost versus pravidla zásad v praxi . - Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 1993. - č. 39 . - S. 195-214.
  2. ↑ Henderson DW, McKibbin W. Srovnání některých základních režimů měnové politiky pro otevřené ekonomiky: Důsledky různých stupňů přizpůsobení nástrojů a perzistence mezd . - Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy, 1993. - č. 39 . - S. 221-318. - doi : 10.1016/0167-2231(93)90011-K .
  3. ↑ 1 2 3 4 5 Abel E., Bernanke B. Makroekonomie. - Petrohrad. : Peter, 2008. - S. 682. - ISBN 978-5-469-01110-1 .
  4. ↑ 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Walsh K. Monetární teorie a monetární politika. - M . : Delo, 2014. - S. 351, 382. - ISBN 978-5-7749-0863-9 .
  5. ↑ Ascari G., Ropele T. Optimální měnová politika při nízké inflaci  // Journal of Monetary Economics . - 2007. - č. 54 . - S. 2568-2583.
  6. ↑ Kiley MT Je střední až vysoká inflace ze své podstaty nestabilní?  // Mezinárodní žurnál centrálního bankovnictví. — 2007. — Červen ( č. 3(2) ). - S. 173-201.
  7. ↑ Coibion ​​​​O., Gorodnicheko Y. Měnová politika, trend inflace a velká umírněnost: alternativní výklad . - 2008. - Prosinec.
  8. ↑ Christiano LJ, Eichenbaum M., Evans C. Nominální tuhost a dynamické účinky šoku na měnovou politiku  // Journal of politické ekonomie. — 2005. — únor ( č. 113(1) ). - S. 1-45. Archivováno z originálu 10. prosince 2016.
  9. ↑ Ravenna F., Walsh CE Optimální měnová politika s nákladovým kanálem  // Journal of Monetary Economics . - 2006. - č. 53 . - S. 199-216.
  10. ↑ Llosa G., Tuesta V. E-stabilita měnové politiky, když záleží na nákladovém kanálu  // Centrální banka Peru. — 2006.
  11. ↑ Kurozumi T., Van Zandwedge W. Vyhledávání trhu práce a politika úrokových sazeb // Pracovní dokument Federální rezervní banky Bank of Kansas city 08-03. — říjen 2008.
  12. ↑ Cochrane J. Identification with Taylor Rules: A Critical review  // NBER . - září 2007. - č. 13410 .
  13. ↑ Bullard J., Mitra K. Učení o pravidlech měnové politiky  // Journal of Monetary Economics . — 2002. — září ( č. 49(6) ). - S. 1105-1129.
  14. ↑ 1 2 3 4 Romer D. Vyšší makroekonomie. - M. : Nakladatelství HSE, 2014. - S. 670-671. - ISBN 978-5-7598-0406-2 .
  15. ↑ Lansing KJ, Trehan B. Výhledové chování a optimalita Taylorova pravidla  // Federal Reserve Bank of San Francisco. - 2001. - únor.
  16. ↑ Lubik T., Schorfheide F. Testing for Inderminacy:An Application to US Monetary Policy  // American Economic Review. — 2004. — Březen ( č. 64(1) ). - S. 190-217. doi : 10.1257 / 000282804322970760 .
  17. ↑ Clarida R., Galí J., Gertler M. Pravidla měnové politiky a makroekonomická stabilita: teorie a některé důkazy  // Quarterly Journal of Economics. - 2000. - č. 115(1) . - S. 147-180. - doi : 10.1162/003355300554692 .
  18. ↑ Orphanides A. Hledání prosperity bez inflace  // Pracovní dokument Evropské centrální banky. - 2000. - březen ( č. 15 ).