Diskontní sazba

Aktuální verze stránky ještě nebyla zkontrolována zkušenými přispěvateli a může se výrazně lišit od verze recenzované 9. února 2021; kontroly vyžadují 2 úpravy .

Diskontní sazba je úroková sazba používaná k přeměně budoucích toků příjmů na jedinou současnou hodnotu. Diskontní sazba se použije při výpočtu současné hodnoty budoucích peněžních toků NPV .

$NPV=\sum _{{t=0}}^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}=-IC+\součet _{{t=1}} ^{N}{\frac {CF_{t}}{(1+i)^{t}}}$ ,

kde je diskontní sazba. $i$

Diskontní sazba je proměnná, která závisí na řadě faktorů , $i=f(i_{1},...,i_{n})$

kde jsou faktory ovlivňující budoucí peněžní toky, které se určují individuálně pro každý investiční projekt : $(i_{1},...,i_{n})$

$i_1$ - náklady na alternativní investování finančních prostředků za dané období, ať už se jedná o: bankovní úrokovou sazbu z vkladů, sazbu refinancování , průměrnou ziskovost stávajícího podniku atd.;

$i_2$ - posouzení míry inflace za zvolené období, jako posouzení nákladů na riziko znehodnocení finančních prostředků za období.

Výpočet diskontní sazby

Prognóza diskontní sazby je založena na teoretickém předpokladu úzkého vztahu mezi výnosem dluhových nástrojů ( dluhopisy ) a akciových nástrojů ( akcie ). Obecně platí, že investor je ochoten podstoupit větší riziko (nakoupit akcie) pouze v případě, že očekávaný výnos z nich překročí výnos dluhopisu plus určité rizikové prémie. Podle zde uvažovaného modelu je budoucí požadovaná míra návratnosti investorem součtem:

Základní sazba pro emitenta - sazba predikovaného výnosu z měnových (dolarových) podnikových dluhopisů tohoto emitenta (zohledňuje prémii za kreditní riziko );
Rizikové prémie země pro držitele akciových nástrojů (zohledňuje riziko investování do akciových nástrojů, které je typické pro ruský akciový trh ve srovnání s trhem dluhopisů);
Pojistné za odvětvová rizika (zohledňuje nejistotu peněžních toků vzhledem k oborovým specifikům);
Prémie spojené s rizikem špatné správy a řízení společnosti ;
Prémie za riziko nelikvidity akcií emitenta.

Obecně lze vzorec pro výpočet budoucí diskontní sazby zapsat takto:

$i$ = + + + + $i_{b}$ $je}$ $i_{o}$ $i_{k}$ $i_{l}$

Výpočet základní sazby podle emitenta

Základní sazba je nedílnou součástí diskontní sazby. Ve svém významu základní sazba ukazuje, s jakou minimální ziskovostí jsou účastníci trhu připraveni investovat do podniku. Na rozdíl od všeobecného mínění, které považuje hodnotu základní sazby za stejnou pro všechny uvažované společnosti, zvažovaný přístup zohledňuje rozdíly v podnikání již v této počáteční fázi. Základní sazba pro každou společnost je individuální. Tato sazba závisí na finanční stabilitě konkrétního podniku.

Finanční stabilita společnosti je zjišťována buď na základě úvěrového ratingu přiděleného emitentovi nezávislými ratingovými agenturami (S&P, Moody's, Fitch), nebo analýzou finanční situace. V ideálním případě má každá společnost svou vlastní základní sazbu.

Jelikož tedy základní sazba zohledňuje úroveň finanční stability společnosti, skutečně odráží míru rizika (a v důsledku toho i minimální požadovaný výnos), která odpovídá investicím do konkrétní společnosti.

Výpočet rizikové prémie země (s přihlédnutím ke specifickému riziku hostitelské země)

Riziko země je riziko neadekvátního chování oficiálních orgánů ve vztahu k podnikům působícím v dané zemi. Čím předvídatelnější je postoj státu k podnikání, tím více politika státu přispívá k rozvoji podniků, tím nižší jsou rizika podnikání v takové zemi a v důsledku toho nižší požadovaná ziskovost.

Riziko země lze měřit a vyjádřit pomocí dodatečného výnosu, který budou investoři požadovat při investování do akcií nebo dluhopisů podniků působících v dané zemi.

Abychom pochopili, jaký je dodatečný výnos, který nyní investoři požadují ke kompenzaci rizika země, stačí porovnat výnosy státních a podnikových dluhopisů. Zároveň by pro zvýšení přesnosti výpočtů měly mít srovnávané dluhopisy přibližně stejnou úroveň likvidity, úvěrové kvality a durace . Rozdíl ve výnosu koše korporátních a státních dluhopisů tedy bude způsoben pouze přítomností rizika země pro investory investující do podnikových dluhopisů (u státních dluhopisů se koncept rizika země nepoužije).

Výsledný rozdíl ve výnosech ukazuje výši rizika země pro držitele dluhových nástrojů. Pro přepočet tohoto ukazatele při práci s akciemi se vypočítaná výše rizika země vynásobí korekčním faktorem stanoveným odborníkem.

Odvětvová riziková prémie

Tato složka diskontní sazby má nadnárodní charakter (to znamená, že nezávisí na zemi, ve které se obchod provádí) a je určena výhradně vnitřním znakem odvětví – volatilitou jejich peněžních toků. Například volatilita toků v maloobchodě a těžbě ropy bude zcela odlišná.

Nejúplnější postoj investorů ke srovnávacímu měření rizik odvětví je vyjádřen na vyspělých akciových trzích. Jsou zdrojem výpočtu průmyslových prémií. Pro každé zájmové odvětví je určen soubor zkoumaných společností, pro které je vypočtena průměrná diskontní sazba odvětví.

Objektivní důvody pro dodatečnou odvětvovou rizikovou prémii vznikají, když průměrná diskontní sazba (minimální požadavek investora na výnos) v daném odvětví překročí převládající výnos z amerických vládních dluhopisů, které jsou pro investora nejspolehlivějším aktivem. Odvětví s průměrnými diskontními sazbami nižšími, než jsou výnosy amerického ministerstva financí, jsou považovány za relativně bezrizikové, to znamená, že investoři nestanoví další specifické požadavky, které zvyšují SD emitentů těchto odvětví. Pro všechna ostatní odvětví se riziková prémie odvětví vypočítá jako rozdíl mezi průměrnými výnosy SD a amerických vládních dluhopisů v daném odvětví. V souladu s tím se vypočítaná průmyslová prémie vztahuje na všechny její emitenty.

Prémie za riziko špatného podnikového řízení (CG)

Tato prémie odráží rizika vlastníka akcií emitenta související především s odváděním čistého zisku a aktiv ze společnosti.

Prémie za nelikviditu

Tato prémie vzniká z důvodu možných obtíží investora při získání nebo prodeji balíku akcií bez větších cenových a časových ztrát. Pokud jsou ostatní věci stejné, investor koupí likvidnější aktivum.

Odkazy

http://gaap.ru/articles/76914/