Keynesiánská soutěž krásy je koncept vyvinutý Johnem Maynardem Keynesem a nastíněný v kapitole 12 jeho Obecné teorie zaměstnanosti, úroku a peněz ( 1936), aby vysvětlil kolísání cen akcií . Popisuje soutěž krásy, ve které se neoceňují nejoblíbenější soutěžící, ale ti porotci , kteří nejpřesněji dokázali odhadnout, která ze soutěžících bude nejoblíbenější.
Keynes popsal jednání racionálních agentů na trhu pomocí analogie založené na fiktivní soutěži pro čtenáře novin, v níž mají účastníci vybrat ze sta fotografií šest nejatraktivnějších tváří. Ti, kteří vybrali nejoblíbenější tváře, mají nárok na cenu.
Naivní strategií je vybrat obličej, který si účastník myslí, že je nejkrásnější. Sofistikovanější soutěžící, který chce maximalizovat šance na výhru, by se měl zamyslet nad tím, jak atraktivitu vnímá většina, a poté se rozhodnout na základě znalosti vnímání veřejnosti. Je možné jít ještě o krok dále a zohlednit skutečnost, že každý z ostatních soutěžících bude mít svůj vlastní názor na vnímání veřejnosti. Tímto způsobem lze logiku rozšířit na další řád, další atd., na každé úrovni se snaží předpovědět konečný výsledek procesu na základě uvažování jiných racionálních činitelů .
„Nejde o výběr nejkrásnějšího obličeje podle upřímného přesvědčení vybírajícího a už vůbec ne o uhodnutí obličeje, který skutečně uspokojí průměrný vkus. Zde se dostáváme ke třetímu stupni, kdy naše schopnosti směřují k předpovědi, jaký bude průměrný názor na to, jaký bude průměrný názor. A jsou, jak věřím, takoví lidé, kteří dosahují čtvrtého, pátého a ještě vyšších stupňů“ [1] .
Keynes věřil, že podobné chování je pozorováno na akciovém trhu . To nutí lidi oceňovat akcie ne na základě toho, co si oni sami myslí o jejich vnitřní hodnotě , ale na základě toho, co si o této hodnotě myslí všichni ostatní na trhu.
Podmínky soutěže mohou být formulovány explicitněji, abyste si o nich udělali představu jako o přiblížení k Nashově rovnováze . Například ve hře p-beauty (Moulin, 1986) musí všichni účastníci současně zvolit číslo mezi 0 a 100. Vítězem soutěže se stává účastník, jehož číslo se nejvíce blíží p krát průměru všech prezentovaných čísel, kde p je nějaký zlomek, obvykle 2/3 nebo 1/2. Pokud jsou pouze dva hráči a p < 1, jediným řešením Nashovy rovnováhy pro každého je uhodnout 0 nebo 1. Naproti tomu v Keynesově formulaci je p = 1 a existuje mnoho možných Nashových rovnováh.
Ve hře p-krása (kde p je odlišné od 1) hráči vykazují odlišné, omezeně racionální úrovně uvažování, což bylo poprvé zdokumentováno v experimentálním testu (Nagel, 1995). Nejnižší hráči „úrovně 0“ náhodně vybírají čísla z intervalu [0, 100]. Další hráči "úrovně 1" považují všechny ostatní hráče za úroveň 0. Hráči na úrovni 1 se tedy domnívají, že průměr všech prezentovaných čísel by měl být kolem 50. Pokud například p = 2/3, zvolí tito hráči úrovně 1 na jejich číslo 2/3 z 50 nebo 33. Podobně další vyšší hráči „úrovně 2“ věří , že všichni ostatní hráči jsou hráči úrovně 1. Proto se tito hráči úrovně 2 domnívají, že průměr všech prezentovaných čísel by měl být přibližně 33, a tak si jako své číslo vyberou 2/3 z 33 nebo 22. Podobně reagují hráči nejbližší vyšší "úrovně 3 na hru hráčů úrovně 2 atd. Nashova rovnováha v této hře je tedy spojena s nekonečným řetězcem úrovní uvažování, což teoreticky může vést k tomu, že všichni hráči zvolí 0. Empiricky však pro případy hry bez opakování bylo zjistili, že většinu účastníků lze klasifikovat jako zástupce úrovní 0, 1, 2 nebo 3 v souladu s Keynesovým pozorováním.
V jiné variantě zdůvodnění soutěže krásy mohou hráči hodnotit soutěžící na základě nejvýraznějšího jedinečného rysu, který je ve skupině nedostatečně zastoupen. Jako obdobu si představte soutěž, ve které má hráč vybrat šest nejatraktivnějších tváří ze sta. Za zvláštních okolností se hráč může rozhodnout ignorovat všechny pokyny založené na úsudku a soustředit se na nalezení šesti nejneobvyklejších tváří (s využitím pojmu vzácnosti ). Paradoxně, pokud je pro hráče mnohem snazší najít konsensuální řešení pro bodování šesti nejošklivějších účastníků, může tento přístup použít místo bodování atraktivity při výběru šesti tváří. Podle této logiky se hráč dívá na ostatní hráče, kteří ignorují pokyny, aby získali transformovanou sadu pokynů. Jako příklad si představte soutěž, ve které jsou soutěžící požádáni, aby vybrali dvě nejlepší čísla ze seznamu: {1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 2345, 6435, 9, 10, 11, 12 , 13}. Všechny pokyny založené na úsudku lze v tomto případě pravděpodobně ignorovat, protože dvě čísla jsou jasně mimo seznam.
Keynes věřil, že profesionální manažeři peněz na akciovém trhu hrají složitou hru na hádání. Keynesova analogie v soutěži krásy dobře popisuje, jak fungují finanční trhy, kde hrají klíčovou roli faktory chování.
Formálně je hra s hádáním čísel totožná s Keynesovou soutěží krásy: účastníci musí uhodnout, co si ostatní myslí o tom, co si myslí ostatní. Například musíte uhodnout číslo v rozmezí od 1 do 100, které se bude co nejvíce blížit 2/3 průměrného čísla zvoleného všemi účastníky soutěže. Pokud předpokládáme, že jsou tři hráči a volali čísla 20, 30 a 40, pak třetí bude 10, 2 třetiny - 20. Vyhraje ten, kdo zavolá číslo 20. Ve skutečnosti nebude moci nikdo vybrat správný počet, protože výsledek (uhodnutá hodnota) by měl být vždy vydělen počtem účastníků, který není předem znám, a vždy by měly zůstat pouze 2/3. Není možné odhadnout, kolik účastníků bude a jaká čísla zvolí. Podle Nashe (za předpokladu, že se všichni agenti chovají ideálně a racionálně) je rovnováha v této hře nula, protože to je přesně to číslo, které nikdo nemůže změnit, i kdyby ho všichni účastníci soutěže uhodli. V ekonomii se „hra na hádání čísel“ běžně označuje jako „soutěž krásy“ [2] .
Keynesova analogie se soutěží krásy je tím nejvhodnějším popisem toho, co dělají manažeři peněz na akciových trzích. Mnoho investorů se označuje jako „value managers“, což znamená, že se snaží koupit levné akcie. Jiní jsou „manažeři růstu“, když se snaží nakupovat akcie, které rychle porostou. A samozřejmě nikdo nechce kupovat drahé akcie nebo akcie společností, které klesnou. Co dělají manažeři na akciovém trhu: nakupují akcie, které v budoucnu porostou, nebo jinými slovy takové akcie, u kterých se podle jejich názoru jiní investoři po nějaké době rozhodnou, že by měly mít vyšší cenu, pak Ano, nakupují se akcie, které trh v tuto chvíli plně neoceňuje za jejich skutečnou hodnotu. Pokud s tímto názorem souhlasí všichni účastníci trhu v době prodeje akcií, jedná se o normální situaci. Názor manažerů se však může lišit, a pokud je doba práce manažera shromažďujícího portfolio objednávek od několika měsíců do roku, musí peněžní manažer, aby odhadl chování trhu, následovat teorii o tom, jak mohou ostatní investoři změnit svůj názor na hodnotu akcií. Jinými slovy, jejich přístup není založen na základní, skutečné hodnotě akcie, ale na teorii o tom, jak by se mohli chovat uchazeči. To znamená, že stejně jako ve výše popsaných soutěžích a hrách jsou založeny na faktoru chování [3] .
Vzhledem k tomu, že je obtížné předvídat chování všech účastníků trhu, akcie nejsou oceňovány na základě skutečné základní hodnoty. Prodej a nákup akcií na akciových trzích je založen na tom, co si manažeři myslí (nebo budou myslet) ostatní zájemci o hodnotě akcií, nebo na tom, jak by všichni ostatní zájemci předpovídali jejich průměrné ocenění, jejich hodnotu v budoucnu. Behaviorální faktor vede k tomu, že na akciových trzích dochází k nepředvídatelným cenovým výkyvům [3] .
Následně Keynesovu teorii rozvinuli Brown a Jennings (1989), Schiller (anglicky Shiller, 2000), Allen, Morris a Shin (anglicky Allen, Morris a Shin, 2006) a další. Informace o firmách a firmách bylo navrženo doplnit o zdroje veřejně dostupných informací, které by zveřejňovaly ekonomická data (účetnictví), což by mohlo zvýšit efektivitu trhu a jeho transparentnost [4] .
Německý časopis Spektrum der Wissenschaft uspořádal v roce 1997 soutěž, v níž čtenáři požadovali, aby si vybrali číslo od 1 do 100, přičemž cenu získal příspěvek, který se nejvíce blížil dvěma třetinám průměrného počtu všech příspěvků. Žádosti podalo 2 728 lidí s průměrným hodnocením 22,08, z toho dvě třetiny 14,72 bodu. Vítězná nabídka byla 14,7 [5] . Tato verze hry byla analyzována Nagelem a kol. (2016) [6] .
V roce 2011 program Planet Money v National Public Radio testoval teorii tím, že požádal posluchače, aby vybrali nejroztomilejší ze tří videí se zvířaty. Posluchači byli rozděleni do dvou skupin. Jedna skupina vybrala zvíře, které považovala za nejroztomilejší, a druhá skupina vybrala zvíře, které by většině účastníků připadalo nejroztomilejší . Výsledky ukázaly významné rozdíly mezi skupinami. Padesát procent první skupiny si vybralo video s kotětem, ve srovnání se 76 procenty druhé skupiny, která si vybrala stejné video s kotětem. Lidé ve druhé skupině měli tendenci ignorovat své vlastní preference a dělali přesná rozhodnutí na základě očekávaných preferencí ostatních. Podle organizátorů soutěže jsou její výsledky v souladu s Keynesovou teorií [7] .