Swap úvěrového selhání

Credit default swap ( anglicky  credit default swap, CDS ) - finanční swap , kupovaný za účelem pojištění úvěrového rizika ( nesplnění finančních závazků protistranou), ačkoli kupující nemusí nést úvěrové riziko nebo jej nést nepřímo.

Popis

Kupující swapu platí jednorázovou nebo opakovanou prémii prodávajícímu CDS, který se zavazuje splatit kredit poskytnutý kupujícím swapu referenčnímu subjektu třetí strany v případě specifikované kreditní události .  Výskyt této události naznačuje nemožnost splacení úvěru podkladovým dlužníkem. Takovou událostí může být nucená restrukturalizace, moratorium na platby, bankrot atd.

Kupující swapu obdrží ochranu proti úvěrovému riziku . V případě nesplnění závazku převede kupující swapu na prodávajícího swapu právo nárokovat podkladového dlužníka. Takové právo může vyplývat ze smlouvy o půjčce , dluhopisu , směnky nebo jiné transakce . Na oplátku obdrží kupující náhradu ve výši nominální hodnoty dluhu.

Kompenzace může mít dvě formy: hotovostní platbu nebo fyzické doručení. Hotovostní platbou prodávající swapu kompenzuje kupujícímu ztrátu ve formě rozdílu mezi nominální a návratnou hodnotou závazku  podkladového dlužníka. V případě fyzické dodávky je prodávající swapu povinen odkoupit aktivum uvedené ve smlouvě za dohodnutou cenu. V důsledku toho přechází úvěrové riziko na prodávajícího swapu.

Kupující swapu nemusí být nutně věřitelem nebo vlastníkem závazků podkladového dlužníka. Při nákupu swapu může být kalkulace na zhoršení záležitostí podkladového dlužníka, což vám umožní prodat swap za vyšší cenu. Kupující se také může chránit před úvěrovým rizikem jiným závazkem, který je spojen s podkladovým dlužníkem. Například se věří, že úvěrové riziko Sberbank lze chránit nákupem swapu na suverénní úvěrové riziko Ruské federace. Předpoklad je založen na skutečnosti, že úroveň úvěrových rizik těchto dvou dlužníků se mění ve shodě.

Příklad

Scott Patterson , americký novinář a autor bestselleru Quanta , popisuje swap úvěrového selhání tímto způsobem.

Představte si rodinu – řekněme bondovky. Stěhují se do krásného nového domu za 1 milion dolarů, který byl nedávno postaven hned vedle. Místní banka dala Bonds hypotéku. Potíž je v tom, že banka už má v rozvaze příliš mnoho úvěrů a některé z nich by chtěla z rozvahy odstranit. Banka osloví vás nebo vaše sousedy a zeptá se, zda byste ji nechtěli pojistit proti tomu, že rodina Bondových nebude schopna splácet úvěr. Banka vám samozřejmě zaplatí provizi, ale spíše mírnou. Dluhopisy jsou pracovití lidé. Ekonomika je stabilní. Myslíš, že je to dobrý obchod. Banka vám zaplatí 10 tisíc dolarů ročně. Pokud dluhopisy selžou, budete dlužit milion. Dokud ale půjčku splácejí, je vše v pořádku. Jsou to skoro zadarmo peníze. Ve skutečnosti jste prodali swap úvěrového selhání v domě pana a paní Bondových.

Jednoho rána zjistíte, že Bonds se nedostal do kanceláře. Druhý den zjistíte, že přišel o práci. Začnete se bát: najednou musíte dát milion. Ale nespěchejte: další soused, který zná rodinu lépe, si je jistý, že Bonds velmi brzy najde novou práci. Je připraven převzít odpovědnost za dluh – za určitou částku, samozřejmě. Za pojištění hypotéky Bonds chce 20 000 dolarů ročně. Je to pro vás nerentabilní, budete muset platit dalších 10 tisíc dolarů ročně. Ale myslíte si, že to stojí za to, protože nechcete splácet milionovou hypotéku. Vítejte ve světě obchodování s CDS.

— Scott Patterson. "množství"

Pravděpodobnost bankrotu

Cena (výnos prodávajícího) swapu přímo závisí na pravděpodobnosti bankrotu podkladového dlužníka a může fungovat jako vhodný ukazatel. Je to dáno tím, že cena musí kompenzovat očekávané ztráty v případě nesplácení. Pokud je například hodnota závazků podkladového dlužníka , a pravděpodobnost jejich splnění je , pak s neutrálním přístupem k riziku vezme kupující v úvahu očekávanou výši platby za závazek:

Kupující swapu porovnává očekávané platby od podkladového dlužníka a prodávajícího swapu. Nechte cenu swapu být , pak:

Poté cena (výnos) swapu:

Hodnota vpravo je pravděpodobnost selhání (bankrotu). Investoři tomu věnují pozornost. Například v březnu 2020 se ruské výchozí pětileté swapové rozpětí změnilo z 60 bazických bodů na 296 bazických bodů . To znamená, že z pohledu trhu se pravděpodobnost suverénního selhání zvýšila téměř pětinásobně [1] .

Výhody swapu

Swap úvěrového selhání umožňuje oddělit úvěrové riziko od všech ostatních typů rizik (úroková sazba, měna atd.) a samostatně je řídit. Bankám nákup swapů úvěrového selhání umožnil přenesení úvěrového rizika na prodejce swapů, což vedlo k rozmrazení bankovních rezerv v případě nesplácení dlužníka. Pokud prodávajícím swapu nebyla banka, pak prodávající nemusel vytvářet rezervy. Okruh prodejců („pojištěných“) je velmi široký, protože prodejci swapů mohou být nejen pojišťovny a hedgeové fondy , ale také banky, penzijní a investiční fondy, velké nefinanční společnosti a dokonce i jednotlivci. Donedávna stály swapy méně než podobná pojistka kvůli absenci nutnosti vytvářet pojistnou rezervu. Se zpřísněním regulace trhu to však přestalo být výhodou.

Rozdíl od pojištění

Obecně jsou swapy podobné konvenčnímu pojištění , ale mají také řadu významných rozdílů.

To vše činí trh se swapy úvěrového selhání atraktivním pro spekulanty, ale během hospodářské krize není příliš stabilní . Krize vede ke zvýšení úvěrových rizik. Po začátku světové finanční krize v roce 2008 se proto objem transakcí se swapy výrazně snížil.

Historie

Swapy jako takové byly poprvé aktivně použity v roce 1981 IBM a Světovou bankou . Jejich zkušenosti posloužily jako základ pro budoucí swapy úvěrového selhání.

CDS (credit default swaps) vynalezl Blythe Masters , anglický ekonom a bývalý top manažer JPMorgan Chase , v roce 1994 [2] [3] .

Podle International Swaps and Derivatives Association se od roku 2003 objem celosvětového trhu CDS ročně zdvojnásobil a do konce roku 2007 činil 62,2 bilionů amerických dolarů [3] . Po vypuknutí celosvětové finanční krize v roce 2008 objem transakcí s CDS prudce klesl na 38,6 bilionů amerických dolarů [4] . Hrubý domácí produkt Spojených států přitom v roce 2007 činil 14,5 bilionů amerických dolarů a HDP celého světa asi 58 bilionů amerických dolarů [5] .

V roce 2009 byly podniknuty kroky k systematizaci a standardizaci obchodování se swapy úvěrového selhání. V březnu v USA a na konci července v Evropě byly jako centrální protistrany pro CDS transakce organizovány kontaktní místa.

V červenci 2013 Federální služba pro finanční trhy Ruska rozeslala mezi banky návrh příkazu, který zavádí koncept „credit default swap“ na ruském trhu [3] . V únoru 2015 vydala Ruská banka směrnici č. 3565-U „O typech derivátových finančních nástrojů“, včetně směrnice, která stanoví swap úvěrového selhání [6] .

Viz také

Poznámky

  1. ↑ Petukhova L., Milyukova Y. Riziko nesplácení ruského veřejného dluhu vzrostlo na maximum za čtyři roky . Forbes . Získáno 16. května 2020. Archivováno z originálu dne 20. března 2020.
  2. ↑ Outsmarted: High Finance vs. lidská přirozenost . New Yorker. Získáno 9. ledna 2011. Archivováno z originálu 7. března 2011.
  3. ↑ 1 2 3 Daria Borisjak, Taťána Voronová, Julia Orlová, Michail Overčenko. V Rusku se může objevit trh se swapy úvěrového selhání . Vědomosti (31. července 2013). Datum přístupu: 31. července 2013. Archivováno z originálu 31. července 2013.
  4. ↑ Graf; Průzkum trhu ISDA; Nominální částky nesplacené na konci roku, všechny zkoumané smlouvy, od roku 1987 do současnosti (PDF). Mezinárodní asociace swapů a derivátů (ISDA)i. Získáno 20. února 2011. Archivováno z originálu 23. března 2012.  (Angličtina)
  5. ↑ HDP podle zemí v letech 2005-2009 podle Světové banky . Získáno 16. dubna 2015. Archivováno z originálu 21. března 2015.
  6. ↑ O typech finančních derivátů . Bank of Russia (31. března 2015). Získáno 31. března 2015. Archivováno z originálu 2. dubna 2015.

Odkazy