Úrokový swap

Úrokový swap ( anglicky interest rate swap , IRS ) je derivátový finanční nástroj ve formě dohody mezi dvěma stranami , že k určitému datu jedna strana zaplatí pevný úrok z určité částky druhé straně a obdrží platbu v výši úroku s pohyblivou sazbou (například sazbou LIBOR ) od druhé strany. Ve skutečnosti se jedná o dohodu o nahrazení jedné formy plateb úroků jinou. V praxi jsou takové platby započteny .

Dohoda o budoucí úrokové sazbě ( angl. Forward Rate Agreement ) - standardizovaný úrokový swap.

Úrokové swapy se obvykle používají pro zajišťovací (pojišťovací) operace s aktivy a pasivy pro vzájemný převod pevných sazeb na pohyblivé a naopak. Úrokové swapy jsou velmi oblíbené a vysoce likvidní nástroje. To umožňuje jejich použití pro spekulativní transakce .

Struktura

V transakci IRS se každá protistrana zavazuje zaplatit pevnou nebo pohyblivou sazbu, denominovanou v jedné nebo druhé měně, ve prospěch druhé protistrany. Pevná nebo pohyblivá sazba se vynásobí pomyslnou částkou jistiny (řekněme 1 milion USD). Tato pomyslná částka se zpravidla mezi protistranami nevyměňuje, používá se pouze k výpočtu výše úrokových peněžních toků, které mají být směněny.

Nejběžnějším IRS je obchod, ve kterém jedna protistrana (protistrana A ) platí pevnou sazbu (swapovou sazbu) protistraně B výměnou za pohyblivou sazbu (obvykle navázanou na základní sazbu, jako je LIBOR nebo MOSPRIME ).

A platí pevnou sazbu B ( A má pohyblivou sazbu)
B platí pohyblivou sazbu A ( B dostává pevnou sazbu).

Zvažte transakci IRS, ve které se strana A , která má půjčku (třetí straně) s pohyblivou sazbou LIBOR + 150 (= + 1,50 %), zaváže platit straně B pevné pravidelné úrokové platby se sazbou 8,65 % ( swapová sazba ) výměnou za pravidelné úrokové platby ve výši LIBOR+70 bazických bodů („ bp “, =+0,70 %). To znamená, že A má „částku“, ze které dostává pevný příjem za swapovou sazbu , ale chtěl by mít příjem s pohyblivou sazbou, tedy stejně jako úvěrové závazky: LIBOR +. Obrátí se na B , aby uzavřela úrokový swap, obchod, kdy A získá příjem z „částky“ ve výši LIBOR+ namísto pevné sazby ( swapová sazba ), a B získá příjem ze své částky s pevnou sazbou. místo plovoucího LIBOR+. Výhodou pro A je, že swap eliminuje rozdíl mezi příjmem z „částky“ a náklady úvěru – nyní jsou oba navázány na sazbu LIBOR.

Stojí za to věnovat pozornost skutečnosti, že:

mezi stranami nedochází k výměně jistiny a to
úrokové sazby jsou aplikovány na "pomyslnou" (tj. pomyslnou) částku jistiny.
platby úroků nejsou placeny v plné výši, ale jsou vzájemně kompenzovány, načež je vyplacen čistý zůstatek.

(LIBOR+1,50\%)+8,65\%-(LIBOR+0,70\%)=9,45\%

, síť.

Pevná sazba (v tomto příkladu 8,65 %) se nazývá swapová sazba .

Obrázek: A dostává pevný příjem 8,65 % a platí LIBOR+1,50 %. A oba proudy chce dovést do podoby LIBOR +. A uzavře swap s B - „přesměruje k němu příjem 8,65 %“ (ve skutečnosti ne celý, ale pouze „započtení“ zůstatek – rozdíl mezi 8,65 % a LIBOR + 0,70 %) a „dostane příjem LIBOR + 0,70 % ". Vzhledem k tomu, že návratnost aktiv není na obrázku výslovně uvedena, může to být zavádějící.

V době obchodu je cena swapu taková, že swap má aktuální čistou hodnotu nula ( ). Pokud je jedna strana ochotna zaplatit 50 bp nad swapovou sazbu, druhá strana musí zaplatit asi 50 bp nad LIBOR, aby to vyrovnala. $NPV=0$

Typy

Jako mimoburzovní nástroj lze transakce IRS uzavírat za různých podmínek, aby byly splněny specifické potřeby stran transakce.

Nejběžnější jsou směnné transakce:

pevná sazba na pevnou sazbu - (pokud je příjem v měně A , platby v měně B , obě jsou pevné, pak se swap A - B - B provede tak, že příjmy i platby jsou prováděny ve stejné měně B a kolísání A / B jsou vyloučeny) $fix-for-fixed$
pevná sazba na pohyblivou $fix-for-floating$
plovoucí sazba na plovoucí - $floating-for-floating$

Účastníci transakce mohou být ve stejné měně nebo ve dvou různých měnách. (Transakce v jedné měně obvykle nejsou možné, protože celý tok lze předvídat od samého začátku transakce a nemá smysl, aby strany uzavíraly smlouvu IRS, protože mohou okamžitě vyrovnat známé budoucí úrokové platby. ). $fix-for-fixed$

Fixed-For-Floating, jedna měna

Strana B

platí (přijímá) pevnou sazbu v měně A a
obdrží (platí) pohyblivou sazbu v měně A , indexovanou podél křivky X podmíněnou částkou N po dobu T let.

(ve skutečnosti se převod provádí z A do B (nebo naopak - záleží na tom, čí platba je větší) o výši zůstatku (netting) - rozdíl v "platbách")

Například platíte pevnou sazbu 5,32 % měsíčně výměnou za Libor USD 1 mil. také měsíčně za pomyslnou částku 1 mil. USD po dobu 3 let.

Strana, která platí pevnou sazbu výměnou za pohyblivou sazbu, má dlouhou pozici IRS. Úrokové swapy jsou ve skutečnosti jednoduchou výměnou jedné sady úrokových plateb za jinou.

K výměně se používají swapy ve stejné měně $Fixed-for-floating$

aktiva / pasiva s pevnou sazbou na
aktiva / pasiva s pohyblivou sazbou a naopak.

Například pokud má společnost

úvěr s pevnou sazbou 5,3 % na 10 milionů USD s měsíčními úrokovými platbami a
investice 10 mil. USD s výnosem 1 mil. USD Libor + 25 bp s měsíční fixací a splátkami

může uzavřít smlouvu s IRS $fix-for-floating$

Podle něj bude:

platit pohyblivá sazba 1 mil. USD Libor+25 bp
obdrží pevnou sazbu 5,5 %,
čímž si zajistí zisk 20 bazických bodů.

Fixed-For-Floating, 2 měny

Strana P

platí (přijímá) pevnou sazbu v měně A a
obdrží (platí) pohyblivou sazbu v měně B , indexovanou podél křivky X o pomyslnou částku N po dobu T let.

Například platíte paušální sazbu 5,32 % čtvrtletně z pomyslné částky výměnou za také čtvrtletní pomyslnou částku 1,2 miliardy jenů po dobu 3 let. ${\text{10 MM USD}}$ ${\text{TIBOR USD 3M))$

V případě nedoručitelného swapu bude dolarový ekvivalent plateb úroků vyplácen/obdržen v souladu se sazbou USD/JPY platným v den fixace pro den valuty platby úroku. Nedochází k výměně jistiny. Platby probíhají pouze tehdy, když:

datum fixace a
datum zahájení swapu (pokud datum zahájení swapu začíná ve vzdálené budoucnosti vzhledem k datu transakce).

Ke směně slouží swapy ve 2 měnách $Fixed-for-floating$

aktiva / pasiva s pevným kurzem v jedné měně za
aktiva / pasiva s pohyblivou sazbou v jiné měně a naopak.

Například pokud společnost

Má to
- úvěr s pevnou sazbou 5,3 % na 10 milionů USD s měsíčními úrokovými platbami a
- investice 1,2 miliardy JPY s výnosem 1M JPY Libor + 50bp s měsíčním fixováním a platbami a
chce opravit příjem v amerických dolarech a očekává to
- JPY 1M Libor padne resp
- USDJPY poroste (hodnota jenu bude klesat vůči dolaru)

může uzavřít smlouvu IRS ve dvou měnách, ve kterých: $fix-for-floating$

platit pohyblivá sazba JPY 1M Libor+50bp
obdrží pevnou sazbu 5,6 % USD,
čímž si zajistí příjem 30 bp z úrokové sazby a měnové pozice.

Floating-For-Floating, jedna měna

Strana P

platí (přijímá) pohyblivou sazbu v měně A indexovanou ke křivce X
obdrží (platí) pohyblivou sazbu v měně A , indexovanou podél křivky Y pomyslnou částkou N po dobu T let.

Například platíte měsíčně pohyblivou sazbu výměnou za měsíční pomyslnou částku 1 miliardy jenů po dobu 3 let. ${\text{JPY LIBOR 1M}}$ ${\text{JPY TIBOR 1M}}$

$Floating-for-floating$ swapy se používají k zajištění nebo spekulaci proti rozšíření nebo zúžení spreadu mezi dvěma indexy.

Například pokud společnost

Má to
- půjčka s pohyblivou sazbou a ${\text{JPY LIBOR 1M}}$
- investice s výnosem a nyní , v tuto chvíli má společnost čistý příjem 40 bp. ${\text{JPY TIBOR 1M +30bps}}$
  ${\text{JPY 1M TIBOR = JPY 1M LIBOR + 10bps))$

Pokud společnost

tomu věří
- ${\text{JPY TIBOR 1M +30bps}}$ pokles vzhledem k nebo $LIBOR$
- ${\text{JPY LIBOR 1M}}$ poroste relativně k $TIBOR$
chce toto riziko eliminovat

může uzavřít smlouvu IRS v jedné měně, ve které například: $floating-for-floating$

platit pohyblivou sazbu JPY TIBOR + 30 bps
obdrží plovoucí JPY LIBOR + 35 bps,
čímž si zajistí návratnost úrokové sazby 35 bp namísto současného spreadu 40 bps a indexového rizika. Povaha 5bp rozdílu spočívá v ceně swapu, která se skládá z
1. tržní očekávání změn v spreadu mezi indexy a
2. nabídka/nabídka spreadu, což je provize swapového dealera

$Floating-for-floating$ swapy se také používají při použití stejného indexu, ale

s různými termíny splácení úroků popř
použití různých konvencí pro definování pracovních dnů.

Tyto swapy spekulanti prakticky nepoužívají, ale jsou důležité pro správu aktiv a pasiv. Příkladem je swap 3M LIBOR,

splatné před konvencí mimo pracovní den , čtvrtletně podle pravidla JAJO (tj. leden, duben, červenec, říjen) 30.
FMAN (tj. únor, květen, srpen, listopad) 28 upraveno po .

Floating-For-Floating, 2 měny

Strana P

platí (přijímá) pohyblivou sazbu v měně A indexovanou ke křivce X
obdrží (zaplatí) pohyblivou sazbu v měně B indexovanou podél křivky Y o pomyslnou částku N při počátečním směnném kurzu po dobu T let.

Například platíte čtvrtletně pohyblivou sazbu 10 milionů USD výměnou za měsíční nominální částku 1,2 miliardy jenů (při původním směnném kurzu 120 USD/JPY) po dobu 4 let. ${\text{USD LIBOR 1M))$ ${\text{JPY TIBOR 3M))$

Chcete-li porozumět tomuto typu swapu, zvažte americkou společnost působící v Japonsku. Na financování svého rozvoje v Japonsku potřebuje společnost 10 miliard jenů. Nejjednodušším řešením pro společnost by bylo vydání dluhopisů v Japonsku. Vzhledem k tomu, že společnost může být na japonském trhu nová a nemusí mít požadovanou pověst mezi japonskými investory, může být vydání dluhopisů drahou možností. Navíc společnost nemusí mít

řádný program pojištění emise dluhopisů v Japonsku a
provádět pokročilé funkce pokladny v Japonsku

K vyřešení těchto problémů může společnost vydávat dluhopisy ve Spojených státech a převádět dolary na jeny. Přestože tyto akce řeší první problémy, vytvářejí pro společnost nová rizika:

FX riziko. Pokud USDJPY vzroste k datu splatnosti dluhopisů, pak když společnost převede jen na dolary, aby splatila dluh na dluhopisech, obdrží méně dolarů a v důsledku toho utrpí kurzové ztráty.
Úrokové riziko na USD a JPY. Pokud sazby jenů klesnou, může se snížit návratnost investic společnosti v Japonsku – to vytváří úrokové riziko.

Měnové riziko lze eliminovat hedgingem pomocí forwardových FX kontraktů, ale tím vzniká nové riziko – úroková sazba použitá pro stanovení forwardové FX sazby je pevná, zatímco návratnost investic v Japonsku má plovoucí strukturu.

Přestože existuje několik dalších možností pro zajištění měnových a úrokových rizik, nejjednodušší a nejúčinnější způsob je uzavřít swap ve dvou měnách. V tomto případě společnost získává finanční prostředky vydáváním dolarových dluhopisů a směňuje je za americké dolary. $floating-for-floating$

V důsledku toho ona

obdrží pohyblivou sazbu v USD odpovídající jejím nákladům na obsluhu jím vydaných dluhopisů a
platí plovoucí sazbu JPY odpovídající její návratnosti investic v jenech.

Fixed-For-Fixed, 2 měny

Strana P

platí (přijímá) pevnou sazbu v měně A ,
obdrží (platí) pevnou sazbu v měně B po dobu T let.

Například zaplatíte 1,6 % JPY za pomyslnou částku 1,2 miliardy jenů výměnou za 5,36 % USD za ekvivalentní pomyslnou částku 10 milionů USD při původním směnném kurzu 120 USDJPY.

Jiné variace

Jiné možnosti jsou možné, i když jsou méně časté. V zásadě jsou navrženy tak, aby dokonale zajistily dluhopis a zajistily, že úrokové platby jsou plně sladěny - na dluhopisu a swapu. Tyto opce mohou generovat swapy, ve kterých je jistina splacena jednou nebo více platbami, na rozdíl od běžných swapů, ve kterých dochází k jednoduché výměně úrokových toků – například k zajištění transakcí s kupónovými proužky .

Aplikace

Úrokové swapy se používají v široké škále investičních strategií. Jsou oblíbeným nástrojem pro zajišťování a finanční spekulace [1] .

Zajištění

Fixace úrokové sazby na základě swapové smlouvy vám umožňuje zajistit se proti klesajícím úrokovým sazbám.

Na druhou stranu, protistrana, která obdrží pohyblivou část, bude těžit z nižších úrokových sazeb.

Spekulace

Vzhledem k nízké vstupní hranici pro úrokové swapové pozice jsou oblíbené u obchodníků, kteří spekulují na pohyb úrokových sazeb.

Takže namísto otevření plnohodnotné krátké pozice na podkladovém aktivu, u kterého se očekává pokles ceny, stačí, aby obchodník uzavřel swapovou smlouvu, která zafixuje úrokovou sazbu na stejné období.

Ceny

Hodnota fixní části je definována jako současná hodnota pevných úrokových plateb známá v době transakce nebo kdykoli během její existence.

PV_{\text{fixed}}=C\times \sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}}}\times df_ {i})

kde

C

- swapová sazba

M

— počet období fixních úrokových plateb,

P

— nominální částka transakce,

t_{i}

- počet dní v procentuálním období ,

i

T_{i}

— finanční základ měny v souladu s úmluvou a

{\displaystyle df_{i))

je diskontní faktor.

Na začátku swapu jsou známy pouze budoucí úrokové platby na pevné větvi. Budoucí sazby LIBOR nejsou známy, takže pohyblivá část se počítá jedním ze dvou způsobů:

na základě aktuální hodnoty plateb pohyblivého úroku stanoveného v době transakce (jako dluhopis s nulovým kupónem);
za forwardové úrokové sazby (FRA).

V první metodě je každý tok diskontován pomocí nulové kupónové sazby. Využívá také data křivky sazeb dostupná na trhu. Nulové kuponové sazby se používají, protože generují pouze jeden peněžní tok – jako v našem případě výpočtu. S úrokovým swapem se tedy zachází jako s řadou dluhopisů s nulovým kupónem.

U druhého způsobu se každá platba pohyblivého úroku vypočítá na základě forwardových úrokových sazeb pro příslušná platební data. Použití těchto sazeb má za následek řadu úrokových plateb.

V důsledku toho se náklady na pohyblivou část swapu pro metodu FRA vypočítají takto:

PV_{\text{float}}=\sum _{j=1}^{N}(P\times f_{j}\times {\frac {t_{j}}{T_{j}}} \times df_{j})

kde

N

— počet plateb pohyblivého úroku,

f_{j}

- forwardová úroková sazba,

P

— nominální částka transakce,

t_{j}

- počet dní v procentuálním období ,

j

T_{j}

— finanční základ měny v souladu s úmluvou a

{\displaystyle df_{j))

je diskontní faktor. Slevový faktor vždy začíná na 1.

Faktor se vypočítá takto:

{df_{CurrentPeriod}}={\frac {df_{PreviousPeriod}}{1+ForwardRate_{PreviousPeriod}\times YearFraction}}

Pevná sazba uvedená v rámci swapové transakce je sazba, která udává současnou hodnotu fixních peněžních toků rovnající se současné hodnotě pohyblivých úrokových toků, vypočtené na základě forwardových úrokových sazeb platných v den vypořádání:

C={\frac {PV_{\text{float}}}{\sum _{i=1}^{M}(P\times {\frac {t_{i}}{T_{i}} }\times df_{i})}}

V okamžiku uzavření transakce nemá žádná ze stran smlouvy výhody, pokud jde o hodnotu swapových částí, tj.

PV_{\text{fixed}}=PV_{\text{float}}

V době uzavření transakce tedy mezi stranami neprobíhají žádné platby.

Během trvání obchodu se k odhadu hodnoty swapu používá stejná cenová technika, ale protože forwardové sazby se v průběhu času mění, aktuální hodnota ( ) pohyblivé části swapu se bude lišit od nezměněné pevné části. $PV$

Swap se tedy stane na jedné straně závazkem a na druhé pohledávkou v závislosti na směru změny úrokových sazeb.

Rizika

Pozice úrokového swapu obsahuje úroková a kreditní rizika pro smluvní strany.

Úrokové riziko vyplývá z možnosti změn tržních úrokových sazeb. V transakci má strana platící pohyblivou sazbu prospěch z klesajících tržních sazeb. (Strana platící pevnou sazbu má úrokové riziko podobné riziku úrokové sazby dlouhé pozice dluhopisů s pevným kupónem) $fix-for-floating$
Kreditní riziko vzniká, když je swap ve stavu . Pokud se nachází jedna ze stran transakce , nese před vypořádáním riziko prodlení druhé strany v rámci transakce. $in-the-money$ $in-the-money$

Viz také

Poznámky

↑ Pochopení úrokových swapů . PIMCO. Získáno 20. června 2017. Archivováno z originálu 30. prosince 2021.

Literatura

John C. Hull. Opce, futures a jiné deriváty = Opce, futures a jiné deriváty. - 6. vyd. - M .: "Williams" , 2007. - S. 1056. - ISBN 0-13-149908-4 .