Rizikový kapitál

Venture capital ( angl.  venture  - riskantní, dobrodružný) - kapitál investorů , určený k financování nových, rostoucích nebo bojujících o místo na trhu podniků a firem ( start-upů ), a proto je spojen s vysokou nebo relativně vysokou mírou rizika ; dlouhodobé investice investované do rizikových cenných papírů nebo podniků s očekáváním vysokých výnosů. Na rozdíl od klasických investic (s návratností prostředků) je model rizikového financování založen na vysoce pravděpodobné ztrátě investic v každé konkrétní společnosti, přičemž ziskovosti je dosahováno díky vysoké návratnosti nejúspěšnějších investic. Rizikový kapitál je obecně spojován s inovativními společnostmi .

Rizikový kapitál  je soukromý kapitál, který obvykle poskytují externí investoři k financování nových rostoucích společností nebo společností na pokraji bankrotu. Rizikové investice jsou obvykle rizikové investice snadprůměrnou návratností . Jsou také nástrojem pro získání podílu na vlastnictví společnosti. Rizikový kapitalista je osoba, která takové investice provádí. Rizikový fond  je investiční nástroj s vytvořením společného fondu (obvykle partnerství) pro investování finančního kapitálu, zejména od externích investorů podniku, kteřípředstavují příliš velké riziko pro běžné kapitálové trhy a bankovní úvěry.

Historie

Přestože v minulosti existovala jiná podobná vozidla, je generál Georges Doriot považován za otce moderního odvětví rizikového kapitálu . V roce 1946 Doriot založil American Research Corporation (ANIC), jejímž největším úspěchem byla společnost Digital Equipment Corporation . Když společnost Digital Equipment v roce 1968 uvedla své akcie na burzu , poskytla společnosti ANIQ návratnost 101 % ročně. 70 000 dolarů, které ANIQ investovala do Digital Corporation v roce 1959, měla v roce 1968 tržní hodnotu 37 milionů dolarů. Společnost Fairchild Semiconductor , založená v roce 1959 společností Wenrock Associates , je obecně považována za první společnost, která byla vytvořena financováním rizikového kapitálu . Před druhou světovou válkou byly investice rizikového kapitálu primárně doménou bohatých jednotlivců a bohatých rodin. Jedním z prvních kroků k profesionálně řízenému odvětví rizikového kapitálu byl Small Business Investment Act z roku 1958. Tento zákon umožnil agentuře U.S. Small Business Agency udělovat licence soukromým investičním společnostem pro malé podniky (CIMB) za účelem zjednodušení procesu financování a řízení malých podniků v USA . Tento zákon se zabýval otázkami vznesenými ve zprávě Federálního rezervního výboru USA pro Kongres . Tato zpráva zdůraznila, že na kapitálovém trhu existuje velká mezera pro financování dlouhodobého rozvoje pro malé podniky. Hlavním cílem programu CIMB bylo a zůstává i dnes zjednodušit proces získávání kapitálu prostřednictvím ekonomického systému za účelem financování malých inovativních společností za účelem stimulace rozvoje americké ekonomiky .

Obecně je rizikový kapitál úzce spojen s technologicky inovativními podniky, zejména s těmi ve Spojených státech. V souvislosti se strukturálními omezeními uvalenými na americké banky ve 30. letech 20. století. ve Spojených státech nebyly žádné podniky, jejichž akcie vlastnily soukromé komerční banky . Tato situace byla ve vyspělých zemích spíše ojedinělá. A to až v 80. letech. renomovaný ekonom Lester Sarow kritizoval americké finanční právo za to, že nepodporuje žádnou jinou komerční banku než ty, které spravuje Kongres, ve formě federálně financovaných projektů. Tvrdil, že banky řízené Kongresem byly velké, politické, a proto se příliš soustředily na národní obranu, bydlení a specializované technologické oblasti, jako je průzkum vesmíru, zemědělství a letecký průmysl. Činnost amerických investičních bank se omezovala na fúze a akvizice společností, vydávání akcií a dluhopisů a často na transakce související s rozpadem průmyslových koncernů s cílem získat přístup k jejich penzijním fondům nebo prodat své penzijní fondy. infrastrukturní kapitál a zároveň pobírá velké příjmy. Legislativní nedostatky v této oblasti byly vystaveny vážné kritice. Tato průmyslová politika se navíc lišila od politik jiných průmyslových zemí, zejména Německa a Japonska, které v tomto období posílily své pozice na globálních trzích automobilového průmyslu a spotřební elektroniky. Na rozdíl od Spojených států se však tyto země staly více závislé na centrální bance a na hodnoceních světově proslulých vědců než na rozptýlené metodě stanovování priorit ze strany vlády a soukromých investorů.

Rozvoj Silicon Valley

V 60. a 70. letech 20. století zaměřovaly firmy rizikového kapitálu své investice především do společností v rané fázi a ve fázi expanze. Tyto společnosti zpravidla využívaly pokroky v elektronických a informačních technologiích a také v oblasti medicíny. V důsledku toho se financování rizikového kapitálu stalo synonymem pro financování technologií. V roce 1974 zažily firmy rizikového kapitálu dočasný pokles, když se akciový trh zhroutil, a investoři byli přirozeně vůči tomuto novému typu investičního fondu opatrní. Rok 1978 byl pro rizikový kapitál rekordní. Odvětví vygenerovalo v roce 1978 příjmy ve výši 750 milionů $.

Vzestupy a pády 80. let

V roce 1980 legislativa umožnila penzijním fondům investovat do alternativních forem kapitálu, jako jsou start-upy . V roce 1983 nastal boom – americký akciový trh prudce vzrostl a počet primárních veřejných nabídek na burze poprvé v historii Spojených států přesáhl 100. Ve stejném roce většina největších a nejúspěšnějších byly založeny dnes fungující firmy.

Během 80. let 20. století byla návratnost rizikového kapitálu díky velkému počtu počátečních veřejných nabídek a také nezkušenosti mnoha manažerů rizikových fondů velmi nízká. Firmy rizikového kapitálu snižují náklady tím, že tvrdě pracují na tom, aby byly jejich portfoliové společnosti úspěšné.

Boom internetových společností

Koncem 90. let došlo k rozmachu světově proslulých firem rizikového kapitálu se sídlem na Sand Hill Road  - v Menlo Park (Kalifornie) . Došlo k velkému počtu velkých IPO a přístup k „přátelským a rodinným“ akciím byl kritickým faktorem pro těžení z těchto IPO. V této fázi by běžní investoři neměli šanci investovat za realizační cenu opce. Kolaps americké burzy NASDAQ , stejně jako prudký pokles technologií, který začal v březnu 2000, otřásly některými fondy rizikového kapitálu kvůli zničujícím ztrátám z nadhodnocených a nerentabilních „ startupů “ – nově otevřených společností. Do roku 2003 bylo mnoho firem nuceno „odepsat“ společnosti, do kterých investovaly před několika lety, a mnoho fondů zůstalo pod vodou (tržní hodnota jejich portfoliových společností byla nižší než investovaná hodnota). VC začali hledat způsoby, jak snížit vysokou úroveň závazku, který vůči VC učinili. Do poloviny roku 2003 se odvětví rizikového kapitálu zmenšilo na přibližně 50 % své současné velikosti. Čtvrtletní průzkum MoneyTree Investice do rizikového kapitálu společnosti PricewaterhouseCoopers však ukazuje , že celkové investice do rizikového kapitálu zůstaly od roku 2003 do druhého čtvrtletí roku 2005 stejné. Oživení internetových společností (prostřednictvím dohod, jako je akvizice IP telefonní sítě Skype společností Microsoft , akvizice webové stránky MySpace společností News Corporation a velmi úspěšná IPO společnosti Google ) pomohla oživit odvětví rizikového kapitálu.

Rozdělení rolí v rizikové firmě

Hlavními partnery firmy rizikového kapitálu (nazývané také venture capitalists) jsou vedoucí pracovníci, jinými slovy, jsou to profesionálové v investičním podnikání. Jejich profesní zkušenosti se mohou lišit, ale většina z těchto partnerů byla generálními řediteli ve společnostech, jako jsou ty, které jejich partnerství financuje. Investoři do fondů rizikového kapitálu se nazývají komanditisté. Tato skupina investorů se skládá z velmi bohatých jednotlivců a institucí s velkým množstvím hotovosti, jako jsou veřejné a soukromé penzijní fondy, univerzitní finanční fondy, pojišťovny a sdružení investiční zprostředkovatelé. Další pozice v rizikové firmě zastupují venture partneři. Venture partneři nabízejí obchody a profitují pouze z obchodů, na kterých pracují (na rozdíl od hlavních partnerů, kteří mají zisky ze všech obchodů).

Struktura fondů

Většina fondů rizikového kapitálu existuje 10 let. Tento model byl poprvé úspěšně aplikován fondy Silicon Valley v 80. letech 20. století. rozsáhle investovat do technologických trendů, ale pouze během období dominance, aby se snížilo vystavení manažerským a marketingovým rizikům jakékoli soukromé firmy nebo jejích produktů. V takovém fondu má investor vůči tomuto fondu určité závazky, které venture kapitalisté nakonec „začnou proklínat“, zatímco fond investuje.

Investiční objekty

Investoři rizikového kapitálu mohou být všeobecní nebo vysoce specializovaní investoři v závislosti na své investiční strategii. Obecní investoři jsou investoři rizikového kapitálu, kteří investují do různých průmyslových odvětví nebo společností, v různých geografických lokalitách nebo v různých fázích životního cyklu společnosti. Alternativně se investoři mohou specializovat na jedno nebo dvě odvětví nebo investovat pouze do společností v určité zeměpisné oblasti. Ne všichni investoři rizikového kapitálu investují do startupů. Na rozdíl od firem rizikového kapitálu, které investují pouze do společností v rané fázi, investují investoři rizikového kapitálu také do společností v různých fázích obchodního životního cyklu. Investor rizikového kapitálu může investovat dříve, než je k dispozici skutečný produkt nebo než je společnost založena (tzv. „seed investing“), nebo může poskytnout kapitál k „zahájení“ společnosti v její první nebo druhé fázi rozvoje, také označované jako „rané investice“. investování." Rizikový kapitalista může také zajistit potřebné finanční prostředky, které pomohou společnosti přerůst kritické finanční množství a stát se úspěšnějšími („financování ve fázi expanze“). Rizikový kapitalista může investovat po celou dobu existence společnosti, a proto se některé fondy zaměřují na investice do společností v pozdější fázi, poskytují finanční pomoc společnosti, aby přerostla kritické množství a přilákala veřejnost k financování prostřednictvím nákupu akcií na burze. výměna. Alternativně může investor rizikového kapitálu asistovat při fúzi a akvizici jinou společností a poskytnout likviditu a odchod zakladatelům společnosti.

Některé rizikové fondy se naopak specializují na akvizice, reformy nebo rekapitalizaci veřejných a soukromých společností, které jsou atraktivní pro investory. Existují různé fondy rizikového kapitálu: ty, které široce diverzifikují a investují do společností v různých odvětvích, od polovodičů, softwaru až po maloobchod a restaurace, a ty, které se specializují pouze na jednu technologii. Investice do špičkových technologií zatím tvoří většinu investic rizikového kapitálu v USA, a proto odvětví rizikového kapitálu přitahuje velkou pozornost. VC také investují do stavebnictví, výroby, obchodních služeb atd. Některé firmy se specializují na investice do maloobchodních společností, jiné se zaměřují pouze na investice do „společensky odpovědných“ start-upů.

Firmy rizikového kapitálu přicházejí v různých velikostech, od malých firem zabývajících se počátečním financováním s obratem několika milionů dolarů až po velké firmy s celosvětově investovaným kapitálem přes miliardu dolarů. Společným jmenovatelem všech těchto typů investic rizikového kapitálu je, že investoři rizikového kapitálu nejsou pasivními investory. Aktivně a náležitě se zajímají o poradenství, vedení a rozvoj společností, do kterých investovali. Chtějí přidat hodnotu prostřednictvím svých zkušeností s investováním do desítek a stovek společností. Některé společnosti rizikového kapitálu byly úspěšné při vytváření synergií mezi různými společnostmi, do kterých investovaly. Například jedna společnost, která má skvělý program, ale nemá slušnou distribuční technologii, může být partnerem jiné společnosti nebo jejího managementu v portfoliu rizikového kapitálu, který má nejlepší distribuční technologii.

Mzdy

V typickém rizikovém fondu obdrží hlavní partneři roční výplatu ve výši 3–7 % kapitálu investovaného do fondu a 20 % čistého zisku ze všech prodaných aktiv při výstupu z fondu, což je srovnatelné s výplatami ve většině hedgeových fondů . Vzhledem k tomu, že fondy mohou vyčerpat kapitál před koncem své existence, investují velcí venture kapitalisté do několika fondů současně, což umožňuje větší firmě udržet si specialisty ve všech fázích rozvoje firem a téměř neustále fungovat . Malé firmy obvykle prosperují a krachují spolu se svými původními průmyslovými protějšky. V době, kdy finanční prostředky přestanou fungovat, existuje celá nová generace technologií a lidí, o kterých generální partneři nemusí dostatečně vědět, a proto dává větší smysl přehodnotit a změnit odvětví nebo lidi, než se snažit více investovat do průmysl a lidé, se kterými se partneři znají.

Mobilizace rizikového kapitálu

Rizikový kapitál není vhodný pro všechny podnikatele. Investoři rizikového kapitálu jsou obvykle velmi opatrní, do čeho investovat: fond může zpravidla investovat pouze do jedné ze čtyř set příležitostí, které se mu nabízejí. Fondy se nejvíce zajímají o rizikové podniky s vysokým potenciálem růstu, protože pouze takové příležitosti s největší pravděpodobností zajistí finanční návratnost a úspěšný výstup v požadované době (obvykle 3–7 let), kterou očekávají investoři rizikového kapitálu. Potřeba vysokých výnosů dělá z financování rizikového kapitálu drahý zdroj kapitálu pro společnosti a nejvhodnější pro podniky, které vyžadují obrovský počáteční kapitál a nelze je financovat levnějšími metodami, jako je dluhové financování. Nejčastěji se to děje u nehmotného majetku, jako je software a další druhy duševního vlastnictví, jehož hodnota dosud nebyla ověřena. To zase vysvětluje, proč rizikový kapitál nejvíce převládá v rychle rostoucích technologických odvětvích a také v biotechnologickém průmyslu. Pokud má společnost vlastnosti, které potřebují investoři rizikového kapitálu, jako je vynikající obchodní plán, dobrý manažerský tým, investice a nadšení zakladatelů, dobrý potenciál ukončit investiční projekt před koncem finančního cyklu, očekávaná návratnost alespoň 40 % ročně, bude pro ni snazší mobilizovat rizikový kapitál.

Alternativy k rizikovému kapitálu

Kvůli přísným požadavkům na potenciální investice ze strany investorů rizikového kapitálu hledá mnoho podnikatelů počáteční financování od obchodních andělů , kteří budou ochotnější investovat do riskantních, ale slibných projektů, nebo kteří mají s podnikatelem v minulosti dobré vztahy. Mnoho společností rizikového kapitálu bude navíc vážně uvažovat o investicích do začínajících společností, které jim nejsou známy, pouze za podmínky, že tyto společnosti prokáží alespoň některé výhody své technologie, produktu nebo služby oproti jiným analogům. Aby toho dosáhly, nebo se dokonce vyhnuly ředícímu efektu získávání finančních zdrojů před prokázáním těchto výhod, začínají mnohé začínající firmy hledat cesty k samofinancování. Dělají to, dokud se nemohou obrátit na externí investory, jako jsou venture kapitalisté nebo obchodní andělé, a nemají za sebou vyšší úroveň důvěryhodnosti. Tato praxe se nazývá soběstačnost.

Od rozmachu internetových společností až po současnost se vedla diskuse o tom, že existuje propast mezi investicemi od přátel a rodiny, které se obvykle pohybují od 0 do 250 tisíc dolarů, a částkami, které většina fondů rizikového kapitálu raději investuje – 2-5 milionů dolarů. Tato finanční mezera se zvětšuje, protože někteří úspěšní VC jsou zvyklí investovat velké částky peněz, a proto očekávají, že přijímající společnosti budou při hledání investičních příležitostí aktivnější. Tuto „mezeru“ často zaplňují business angels. Národní asociace rizikového kapitálu odhaduje, že posledně jmenované nyní v USA investují více než 30 miliard dolarů ročně. Pro srovnání, organizace rizikového kapitálu investují 20 miliard dolarů ročně. Společnosti působící v oblastech, kde lze aktiva účinně sekuritizovat , protože spolehlivě generují budoucí peněžní toky nebo mají dobrý potenciál dalšího prodeje v případě exekuce, si mohou půjčit na financování svého růstu za nižší úrokové sazby. Dobrým příkladem jsou kapitálově náročná odvětví, jako je těžba a výroba. Offshore financování je prováděno prostřednictvím speciálních venture trustů, které se pokoušejí aplikovat sekuritizaci při strukturování hybridních multi-tržních transakcí prostřednictvím specializovaných divizí podniku - korporátních oddělení vytvořených speciálně pro účely financování.

Geografické rozdíly

Americké firmy jsou tradičně největšími přispěvateli do obchodů s rizikovým kapitálem, ale podíl investic rizikového kapitálu mimo USA se postupně zvyšuje.

USA a Kanada

Podle průzkumu MoneyTree Survey, který zveřejnily PricewaterhouseCoopers a National Venture Capital Association na základě údajů zveřejněných v časopise Thomson Financial , investovali investoři rizikového kapitálu do 797 amerických obchodů ve třetím čtvrtletí roku 2006 přibližně 6,2 miliardy dolarů. Nejnovější studie National Venture Capital Association uvádí, že většina investorů rizikového kapitálu (69 %) předpovídá, že investice rizikového kapitálu v USA vzrostou na 20–29 miliard dolarů. Kanadské společnosti jsou často spojovány s americkými firmami, ale také založily mnoho nezávislých fondů rizikového kapitálu.

Evropa a Rusko

V Evropě existuje velké množství aktivních společností rizikového kapitálu. V roce 2005 bylo v regionu mobilizováno více než 60 miliard EUR, včetně odkupů, z čehož 12,6 miliard EUR šlo na investice rizikového kapitálu.

Studie Dow Jones VentureSource, věnovaná výsledkům rizikového financování v roce 2012  , ukázala, že Rusko zažívá boom investičních podniků, což zemi umožnilo vystoupat na 4. místo v Evropě, pokud jde o investice do high-tech odvětví. . V roce 2006  dosáhly podle studie VentureSource investice do high-tech sektoru v Rusku pouze 5 milionů eur. Za poslední čtyři roky však objem investic vzrostl téměř 10krát, z 25,9 milionů eur v roce 2009 a 37,76 milionů eur v roce 2010 na 185,79 milionů eur v roce 2011 a 236,55 milionů eur v roce 2012 G . Obecně lze říci, že prvními pěti zeměmi v investicích do špičkových technologií v roce 2012 byla Velká Británie s výsledkem 867,46 milionů eur, Francie (508,76 milionů eur), Německo (431 milionů eur), Rusko (236,55 milionů eur) a Švédsko (88,93 milionů eur). eur). Konečné hodnocení zahrnovalo údaje o investicích do IT služeb, elektronických médií a tvorby obsahu , elektroniky, počítačového hardwaru a softwaru, komunikací a sítí a IT podpory maloobchodu a cestovního ruchu a odvětví volného času. Obecně se evropskému IT průmyslu podařilo v roce 2012 přilákat 965 milionů eur rizikových investic, což je o 5 % více než o rok dříve. Přestože celkové investice do IT průmyslu vzrostly, počet obchodů za rok se snížil o 9 % na 305. ( The Wall Street Journal: UK vede evropské financování rizikového kapitálu, ale Rusko nejrychleji roste )

Indie

Investice rizikového kapitálu do indického průmyslu v první polovině roku 2006 činily 3 miliardy USD a podle odhadů do konce roku vzrostou na 6,5 ​​miliardy USD.

Čína

V Číně se rizikové financování více než zdvojnásobilo ze 420 milionů $ v roce 2002 na 1 miliardu $ v roce 2003. V první polovině roku 2004 vzrostly rizikové investice ve srovnání s rokem 2003 o 32 %. Díky sérii úspěšných IPO na burze NASDAQ a vylepšené legislativě byly do roku 2005 mobilizovány 4 miliardy USD ve fondech zaměřených na investice v Číně.

Zajímavá fakta

Nejmladším příjemcem rizikového kapitálu v historii je Nick D'Aloysio . Ve věku 15 let (červenec 2011 ) obdržel investiční balíček ve výši 300 000 USD na vývoj svého apletu Trimit . V březnu 2013 získala vylepšenou verzi appletu ( Summly ) společnost Yahoo Corporation [1] , v důsledku čehož se Nick D'Aloysio dostal do seznamu milionářů časopisu Forbes v kategorii do 30 let.

Viz také

Poznámky

  1. ↑ Jak 17letý student získal 30 milionů dolarů od Yahoo za čtečku pro iPhone . Datum přístupu: 18. prosince 2014. Archivováno z originálu 18. prosince 2014.

Odkazy

  Přejděte na položku Wikidata  Slovníky a encyklopedie