Měnová intervence

Měnová intervence ( anglicky  devizová intervence na trhu , měnová intervence) je operace, kterou provádějí měnové orgány ( centrální banka nebo ministerstvo financí ) za účelem ovlivnění vnější hodnoty národní měny, tedy jejího směnného kurzu .

Alternativní definice popisuje devizové intervence jako všechny významné (co do objemu a četnosti) devizové operace měnových orgánů bez ohledu na to, zda jsou prováděny za účelem ovlivnění směnného kurzu či nikoli [1] .

Legislativní definice devizové intervence

Článek 35 federálního zákona „O centrální bance Ruské federace (Banka Ruska)“ klasifikuje devizové intervence jako hlavní nástroje měnové politiky Ruské banky. Jsou chápány jako nákup a prodej cizí měny ze strany Banky Ruska na devizovém trhu za účelem ovlivnění směnného kurzu rublu a celkové poptávky a nabídky peněz.

Cíle intervencí

Cíle intervencí se liší v závislosti na kurzovém režimu. V případě režimu pevného směnného kurzu centrální banka intervenuje, aby splnila své závazky udržovat směnný kurz v určitých mezích (úrovni nebo přijatelném rozsahu kolísání). V případě plovoucího směnného kurzu zasahuje centrální banka, aby kontrolovala úroveň směnného kurzu a jeho volatilitu.

Existuje několik motivů pro intervenci [2] :

• "veslování proti větru ": potřeba změnit negativní dynamiku směnného kurzu;
• minimalizace odchylky směnného kurzu od jeho rovnovážné hodnoty;
• správa mezinárodních rezerv nebo jejich akumulace;
• udržení dostatečné likvidity na devizovém trhu, aby se zabránilo zvýšené volatilitě směnného kurzu.

Nástroje intervence

Ve většině případů jsou intervence prováděny formou spotových FX transakcí , kdy platba za transakci probíhá do dvou dnů (režim T + 2). Většina měnových orgánů dává přednost provádění transakcí na mimoburzovním devizovém trhu s velkými bankami. V některých případech, kdy devizový trh nemá dostatečnou likviditu, jsou intervence prováděny formou devizových aukcí. Banka Ruska zpravidla provádí intervence na devizovém trhu, který se vytvořil na moskevské burze . Kromě toho může centrální banka uzavírat forwardové devizové obchody s vypořádáním za více než dva dny (režim T + N). Zpravidla se jedná o forwardové měnové kontrakty nebo měnové swapy .

Kanály intervence

Ekonomická teorie popisuje několik kanálů, kterými intervence ovlivňují devizový trh [3] :

• portfolio channel ( portfolio balance channel ): v případě zásahu centrální banky se mění struktura portfolia finančních aktiv účastníků trhu a ti jsou nuceni vyvažovat riziko prodejem nebo nákupem aktiv;
• signalizační kanál : intervence vede ke vzniku tržního signálu, nové informace, kterou účastníci trhu zohlední ve svých očekáváních budoucí hodnoty směnného kurzu;
• koordinační kanál : provedení veřejné intervence dává koordinační signál účastníkům trhu, kteří analyzují základní makroekonomické faktory, které se vracejí na trh a přivádějí směnný kurz na úroveň odpovídající makroekonomické rovnováze;
• hlukový obchodní kanál : centrální banka může za scénou (skrytě) zasahovat, aby změnila nežádoucí trend a vytvořila negativní přehodnocení otevřené pozice měny mezi účastníky trhu.

Sterilizované a nesterilizované intervence

Nákup národní měny centrální bankou a v důsledku toho prodej cizí měny snižují objem devizových rezerv a měnové báze . Naopak nákup cizí měny a prodej národní měny vede k nárůstu mezinárodních rezerv a měnové báze, tedy peněžní zásoby . Operace, které ovlivňují měnovou bázi, se nazývají „nesterilizované intervence“ ( nesterilizované intervence ).

Tabulka 1. Nesterilizovaná intervence: ilustrace na zjednodušené rozvaze centrální banky.

Kompenzační transakce, při kterých dochází ke kombinaci devizové intervence s operací stejného rozsahu a opačného směru na domácím peněžním trhu , se nazývá "sterilizovaná intervence" ( sterilizovaná intervence ) [4] .

Tabulka 2. Sterilizovaná intervence: ilustrace na zjednodušené rozvaze centrální banky.

Vzájemná intervence

Centrální banky mohou provádět společné operace na národních trzích, aby měly společný účinek na dvoustranné směnné kurzy. Jsou to koordinované intervence prováděné současně skupinou centrálních bank. Na globálním trhu provádějí vzájemné intervence Federální rezervní systém USA , Evropská centrální banka , Bank of England a Bank of Japan . Jsou efektivnější než jednostranné operace kterékoli z centrálních bank. Například dohoda Plaza Hotel z roku 1985 hrála velkou roli ve více než 50% znehodnocení amerického dolaru.

Federální rezervní banka v New Yorku vydává čtvrtletní intervenční zprávy, které osvětlují vzájemné intervence na globálním trhu [5] .

Vzájemná devizová intervence může být prováděna v zájmu členských zemí měnové unie, které ve vztahu ke třetím zemím sledují společnou měnovou politiku . Zejména devizové intervence jsou prováděny za účasti členů regionálních měnových zón, v rámci kterých je zajištěn relativně stabilní poměr směnných kurzů. Nejznámějším příkladem regionální měnové dohody je Evropský mechanismus směnných kurzů .

Verbální intervence

Centrální banky aktivně využívají tzv. „verbální intervence“ ( orální intervence ) [6] . Představují veřejné prohlášení o žádoucím, rovnovážném směnném kurzu nebo nezbytném směru jeho změny. Verbální intervence tvoří informační signál pro trh v očekávání, že v případě absence intervence budou tržní síly nezávisle následovat signál a podporovat trend. Vycházejí z víry ve větší informovanost měnových autorit nebo jejich ochotu zasáhnout, pokud se situace ubírá negativním směrem.

Intervence plovoucího směnného kurzu

V režimu plovoucího směnného kurzu mohou intervence sloužit k vyhlazení výkyvů směnných kurzů, udržení likvidity na devizovém trhu nebo postupnému vytváření devizových rezerv jako ochranného nárazníku. Intervence se nepoužívají k dosažení makroekonomických cílů, jako je kompenzace trvalého odlivu kapitálu nebo klesající vývozní ceny. Intervence v kontextu makroekonomických šoků jen oddálí měnovou krizi, což zvyšuje náklady na adaptaci ekonomiky na nové podmínky. Konzistence intervencí s makroekonomickými faktory umožňuje krátkodobě ovlivnit kurz. Efektivita intervencí v plovoucím kurzu je dána jejich dočasností, komunikační politikou a výší intervencí [7] .

Treasury intervence

V řadě zemí nepatří devizové rezervy centrální bance, ale ministerstvu financí . Zejména ve Spojených státech, Velké Británii a Japonsku o intervenci rozhoduje vláda , zastoupená ministerstvem financí nebo ministerstvem financí. Zároveň jsou devizové rezervy uvedeny v rozvaze centrální banky. Působí jako vládní agent a plní své příkazy na devizovém trhu.

V Rusku od roku 2017 provádí ministerstvo financí operace nákupu nebo prodeje cizí měny na domácím trhu za účelem vytvoření státních investičních fondů . Banka Ruska vystupuje jako agent těchto transakcí, jejich objem závisí na výši příjmů z ropy a plynu federálního rozpočtu a ceně ropy.

Kritika devizových intervencí

Intervence v rámci plovoucího směnného kurzu mohou mít omezenou účinnost a použitelnost. To je vysvětleno několika důvody. Za prvé, je nemožné přesně určit rovnovážný směnný kurz, ke kterému by se měl současný směnný kurz snažit. Existuje široká škála modelů pro odhadování rovnovážného směnného kurzu. Za druhé, krátkodobá volatilita směnného kurzu by neměla vždy přimět centrální banku k intervenci. Volatilita může být důsledkem rychle se měnících makroekonomických faktorů nebo vzniku nových informací o trhu. Volatilita může navíc odrážet proces tržního „hledání“ rovnovážné sazby. Za třetí, v praxi nejsou intervence vždy účinným nástrojem. V některých případech mohou vést ke zvýšení volatility měnového kurzu [8] .

Intervence Bank of Russia

Ruská centrální banka zrušila mechanismus kurzové politiky, který platil dříve, a zrušila rozsah přípustných hodnot pro hodnotu koše dvou měn a pravidelné devizové intervence. Od listopadu 2014 má Rusko režim plovoucího směnného kurzu . Směnný kurz rublu neurčuje ani vláda, ani centrální banka. Kurz rublu není fixní, nejsou stanoveny žádné kvantitativní cíle (referenční body) pro výši kurzu ani rychlost jeho změny [9] . Dynamika kurzu rublu je určena poměrem poptávky po cizí měně a její nabídky na devizovém trhu. Ruská centrální banka za normálních tržních podmínek neprovádí devizové intervence. Banka Ruska si zároveň vyhrazuje právo intervenovat na devizovém trhu za účelem udržení finanční stability.

Bank of Russia denně zveřejňuje údaje o devizových intervencích, z nichž vyplývá, že skutečný objem operací centrální banky na nákup a prodej cizí měny na domácím devizovém trhu je nulový [10] .

Ruská banka a zvýšení mezinárodních rezerv

V roce 2015 Banka Ruska poprvé zavedla intervence k doplnění mezinárodních rezerv. Od května do července 2015 nakupoval cizí měny na devizovém trhu. Záměrem intervencí nebylo ovlivnit směnný kurz rublu a byly prováděny v malých objemech 100-200 milionů $ rovnoměrně po celý den [11] . Celkem bylo nakoupeno 10,1 mld. USD, avšak vzhledem k nepříznivé situaci na devizovém trhu byly intervence zastaveny. Podle Bank of Russia je plánováno provádění intervencí ke zvýšení rezerv do doby, než objem rezerv vzroste na 500 miliard USD.Oznámený údaj je dlouhodobým benchmarkem bez závazků z hlediska doby a velikosti pravidelných operací. V letech 2016-17 neproběhly žádné intervence na doplnění mezinárodních rezerv. Jejich obnovení je možné, pokud je dosaženo cenové stability , inflační očekávání jsou nízká a směnný kurz rublu je stabilní. „Nejsem připraven uvádět načasování, protože se bavíme o kvalitativním hodnocení situace a díváme se na různé indikátory stability, vše bude záviset na tom, jak rychle se ustálí inflace a očekávání, takže nemohu dát konkrétní datum ,“ řekla novinářům v roce 2017 předsedkyně Bank of Russia Elvira Nabiullina [12] .

Tabulka 3. Dynamika devizových intervencí Bank of Russia v roce 2015, v milionech amerických dolarů [13] .

Intervence amerického Fedu

Za intervenci ve Spojených státech jsou odpovědné Federální rezervní banka v New Yorku a Fond pro stabilizaci měny . Federální rezervní banka v New Yorku má relativně malou devizovou rezervu ve výši 20 miliard USD. Fond pro stabilizaci burzy státních pokladnic USA , vytvořený v roce 1934 podle zákona o zlatých rezervách, může se souhlasem prezidenta USA nezávisle provádět operace v zahraničí. devizový trh. Devizová rezervní aktiva USA jsou rovnoměrně rozdělena mezi Federální rezervní banku v New Yorku a Fond pro stabilizaci měny. Jejich celková hodnota dosahuje asi 40 miliard USD.Federální rezervní banka v New Yorku působí jako agent fondu při správě aktiv a provádění intervencí. Při uzavírání konverzních obchodů se jejich hodnota dělí mezi Fond a banku. Výjimkou je měnový swap, do kterého může Federální rezervní banka New York jako vydavatel hotovosti vstoupit v neomezené výši. Americké úřady provádějí sporadické intervence koordinované s ostatními centrálními bankami. Od roku 1996 do roku 2017 byly provedeny celkem tři série intervencí [5] .

Viz také

• Směnný kurz
• Měnový trh
• Peníze-úvěrová politika
• Operace na volném trhu
• centrální banka

Poznámky

1. ↑ Výsledky průzkumu intervencí na devizovém trhu. 26. zasedání výboru MMF pro statistiku platební bilance. Muscat. 2013. 28.-30. října. P. 3.
2. ↑ Daude C., Levy Yeyati E., Tella D. a Nagengast A. O účinnosti kurzových intervencí na rozvíjejících se trzích. Pracovní dokument rozvojového centra OECD č. 324, 2014.
3. ↑ Chutasripanich N. a Yetman J. Devizové intervence: strategie a efektivita. BIS Working Papers č. 499, 2015.
4. ↑ Kumhof M. K teorii sterilizovaných devizových intervencí // Journal of Economic Dynamics and Control. - 2010. - č. 8 . - S. 1403-1420 .
5. ↑ 1 2 Devizové operace ministerstva financí a Federálního rezervního systému: čtvrtletní zprávy . Federální rezervní banka v New Yorku (2017). (neurčitý)
6. ↑ Fratzscher M. Komunikační a kurzová politika // Journal of Macroeconomics. - 2008. - č. 4 . - S. 1651-1672 .
7. ↑ Fratzscher M., Gloede O., Menkhoff L., Sarno L. a Stoehr T. Kdy jsou devizové intervence účinné? Důkazy z 33 zemí. // Diskusní článek DIW Berlin. - 2015. - č. 1518 .
8. ↑ Fratzscher M. O dlouhodobé efektivitě kurzové komunikace a intervencí // Journal of International Money and Finance. - 2006. - č. 25 . - S. 146-167 .
9. ↑ Kurzová politika Bank of Russia (nedostupný odkaz) . Bank of Russia (2017). Získáno 21. srpna 2017. Archivováno z originálu 20. června 2016. (neurčitý) 
10. ↑ Údaje o intervencích Bank of Russia na domácím devizovém trhu . Bank of Russia (2017). (neurčitý)
11. ↑ Zpráva o měnové politice Bank of Russia, 2015. - č. 2. - S. 50.
12. ↑ Factory E., Garasyuta Z. Centrální banka je připravena navýšit zlaté rezervy na 500 miliard USD se stabilní inflací (nedostupný odkaz) . Thomson Reuters (06.05.2017). Získáno 21. 8. 2017. Archivováno z originálu 21. 8. 2017. (neurčitý) 
13. ↑ Výroční zpráva Bank of Russia za rok 2015 (nepřístupný odkaz) . Bank of Russia (2016). Získáno 21. 8. 2017. Archivováno z originálu 11. 8. 2016. (neurčitý) 

Literatura

• Mezinárodní měnové a úvěrové vztahy. Pod součtem vyd. Mokeeva N. N. - Jekatěrinburg: Nakladatelství Uralské univerzity, 2015.
• Moiseev S. R. Měnové intervence. Historické zkušenosti Bank of Russia v letech 1992-2015 // Peníze a úvěry, 2016. - č. 6. - s. 24-31. - 1,0 p.l.
• Moiseev S. R. Měnové intervence. Mezinárodní praxe a efektivita intervencí // Peníze a úvěr, 2016. - č. 5. - s. 21-27. - 0,8 p.l.
• Kuzněcovová V. V. Kurzová politika Ruské banky a měnové intervence // Bankovnictví, 2015. - č. 2. - S. 6-13.
• Tolstolesova LA Finanční a měnové metody ekonomické regulace. - Tyumen: Tyumen State University Publishing House, 2015.
• Trunin P. V. Teoretické a metodologické přístupy k rozvoji devizové politiky v Ruské federaci: dis. ... doktor ekonomie: 08.00.10. [Místo ochrany: Ros. akad. nar. domácnosti a stát. služba za prezidenta Ruské federace]. — Moskva, 2016.
• Fetisov GG aj. Organizace centrální banky. — Moskva: KNORUS, 2016.
• Shulgin A.G. Optimalizace pravidel měny a měnové politiky v dynamickém stochastickém modelu obecné rovnováhy odhadované pro Rusko: dis. … kandidát ekonomických věd: 08.00.10. [Místo ochrany: Nat. výzkum un-t „Vyšší. škola ekonomika"]. — Moskva, 2016.

Odkazy

• Historická data o měnových intervencích Bank of Russia .

Slovníky a encyklopedie	Velký Rus Brockhaus a Efron Malý Brockhaus a Efron Britannica (online)
V bibliografických katalozích	GND : 4131291-0