Rizikové financování v Rusku je vysoce riziková (venture) investice do ruských společností s velkým potenciálem růstu . Koncept zahrnuje aktivity rizikových fondů , soukromých investorů , podnikatelských inkubátorů a akcelerátorů a dalších aktérů na trhu rizikového kapitálu .
Mezi první pokusy o organizaci rizikového financování v Sovětském svazu patří činnost družstev nebo center vědecké a technické kreativity mládeže v období perestrojky [1] . Vznik trhu rizikových investic v Rusku je však spojen s dohodami o vytvoření regionálních fondů na podporu malého a středního podnikání v Rusku, přijatými během summitu G7 v Tokiu v roce 1993 [2] .
Výsledkem dohod dosažených na summitu G-7 v Tokiu mezi Evropskou bankou pro obnovu a rozvoj a dárcovskými zeměmi ( Francie , Německo , Itálie , Japonsko , USA , Finsko , Norsko a Švédsko ) bylo v letech 1994-1996 vytvoření 11. „regionální fondy rizikového kapitálu“ na podporu rozvoje ruské ekonomiky [3] . Tyto fondy, zaměřené na podporu stávajících podniků s 200 až 5 000 zaměstnanci a zaměřené na sektor spotřebního zboží , byly de facto fondy soukromého kapitálu a jejich výkonnost jako rizikového kapitálu byla založena na vysokých rizicích země [1] [4] .
V roce 1994 navíc americká agentura pro mezinárodní rozvoj vytvořila dva fondy, o rok později sloučené do Americko-ruského investičního fondu . Mezinárodní finanční korporace [5] založila svůj vlastní fond na financování ruských podniků .
Vytvoření průmyslového sdružení bylo navrženo na semináři pro manažery regionálních fondů EBRD v prosinci 1996 a v březnu 1997 správcovské společnosti 10 z 11 fondů podepsaly zakládající smlouvu Ruské asociace rizikových investic . Asociace byla pověřena úkoly průmyslového lobbingu , utváření veřejného mínění a rozvojem rizikového financování [4] .
V červnu téhož roku se RVCA stala členem European Venture Capital Association a vstoupila do Evropské rady národních asociací rizikového kapitálu [6] .
První rizikové fondy přidružené k významným ruským bankám a holdingovým společnostem se objevily v roce 1997. Vezmeme-li v úvahu fondy EBRD , fond International Finance Corporation a Americko-ruský investiční fond , v zemi působilo 26 investičních fondů s celkovým kapitálem asi 1,5 miliardy USD.
V důsledku hospodářské krize v roce 1998 většina ruských fondů ukončila svou činnost. Po restrukturalizaci a likvidaci regionálních fondů rizikového kapitálu zůstaly z 11 fondů tři - Quadriga Capital , Eagle a Norum [1] . Na druhé straně, na pozadí krize, západní hedgeové fondy začaly projevovat zájem o ruský internetový průmysl [4] .
Na státní úrovni byl koncept rizikového financování poprvé zmíněn v dokumentu „Hlavní směry rozvoje mimorozpočtového financování vysoce rizikových projektů (systémy rizikového investování) ve vědecko-technické oblasti na léta 2000-2005“ , schváleném Vládní komisí pro politiku vědy a inovací dne 27. prosince 1999 . „Hlavní směry“ poprvé na oficiální úrovni definovaly pojmy rizikové investice , rizikové podniky , rizikové investiční instituce a systém rizikových investic. Dokument počítal s vytvořením personální rezervy, nezbytnými změnami v legislativě a vytvořením regionálních a oborových venture fondů [7] .
První etapou implementace „Pokynů“ bylo založení fondu Venture Innovation Fund dne 10. března 2000. Nezisková organizace se státní účastí byla zřízena vládou Ruské federace na návrh ministerstva vědy jako fond fondů , vytvářející společné struktury se soukromými správcovskými společnostmi [1] .
Překážkou realizace programu byla absence organizačních a právních forem a daňových schémat nezbytných pro rizikové fondy v ruské legislativě [8] . Výsledkem činnosti fondu v průběhu následujících 6 let byla účast na vytvoření „Innovative Venture Fund pro letecký a obranný průmysl“ ve výši 10 milionů dolarů [9] .
Nárůst investic do technologických společností, vyvolaný Dot-com Boomem , dorazil do Ruska se zpožděním a byl spojen s oživením na trhu soukromého kapitálu a rizikového kapitálu po krizi. Mezi nejúspěšnější investice této doby patří internetové společnosti - Yandex , Rambler a Ozon.ru ; financování dokázalo přilákat RBC . V roce 2001 poprvé v Rusku jeden z fondů EBRD úspěšně opustil portfolio společnosti [1] .
Obecně se mezi lety 1999 a 2003 uskutečnila řada významných transakcí. Investici čtyřicet milionů dolarů získal David Yang , hybridní PDA a komunikátor Cybiko (samotný produkt byl určen pro americký trh, ale centrála a vývojový tým byly v Rusku) . Významné investice provedli LED vývojáři ACOL Technologies , systémoví integrátoři a dodavatelé automatizačních systémů Egar Technologies , IBS a CompuLink . ru-Net holding přilákal investice na financování portfoliové společnosti TopS . Jedinou investicí v rané fázi bylo financování vývojáře systému pro rozpoznávání 3D objektů A4Vision [10] .
Po oživení následovala vážná recese a pozastavení technologických investorů. Některé fondy omezily svou činnost, jiné se přeorientovaly na oblast maloobchodu , realit a dalších odvětví typických pro private equity fondy . V roce 2002 byl jediným čistě venture kapitálovým fondem v zemi Mint Capital (který investoval do médií , informací a telekomunikací ). Do roku 2004 financoval vývojáře 3D grafických technologií ParallelGraphics , Java vývojáře jNetX , vývojáře řešení v oblasti OCR a lingvistiky ABBYY , vývojáře vysokorychlostních sítí Pentacom a televizní společnost Studio 2B .
V době, kdy fond investoval veškerý kapitál, se na trhu objevili noví hráči: fond Russian Technologies vytvořený Alfa Group , fond správcovské společnosti Leading and Intel Capital [11] .
Do roku 2002 nebyla činnost rizikových fondů v Rusku regulována zákonem. Dnem 1. ledna 2002 nabyla účinnosti kapitola 25 daňového řádu , která stanovila zásady zdanění investiční činnosti. Nová ustanovení osvobodila od daní příjmy z prodeje nebo emise akcií nebo akcií , fondy a aktiva získaná ve formě investic do soutěží a aukcí a zavedla řadu dalších změn cenných pro odvětví [12] .
Kromě toho v nařízení „O složení a struktuře majetku akciových investičních fondů a majetku podílových investičních fondů“ zveřejněném Federální komisí pro trh s cennými papíry dne 14. srpna 2002 získaly rizikové fondy statut uzavřených podílových fondů. fondy . Toto ustanovení stanovilo požadavky státu na strukturu majetku rizikových fondů a povinnosti správcovských společností vůči akcionářům [13] .
Koncem roku 2002 představilo Ministerstvo průmyslu, vědy a techniky Ruské federace k veřejné diskusi „Koncepci rozvoje rizikového průmyslu v Rusku“ . Projekt zahrnoval vytvoření deseti nových regionálních fondů pro investice do technologických společností , agentur pro transfer technologií ve státních vědeckých institucích , změny v daňové legislativě a podporu podnikání v oblasti technologií [14] . Koncept získal smíšené recenze od účastníků trhu a zájem o něj se vrátil o dva roky později během volebních reforem v roce 2004, kdy Vladimir Putin vystoupil na podporu zcizení práv na výsledky intelektuální činnosti [15] .
V roce 2005 zahájilo Ministerstvo hospodářského rozvoje program vytváření regionálních fondů. Na jednání dne 10. srpna 2006 se členové vlády dohodli na zásadách práce společnosti Russian Venture Company a dne 24. srpna bylo podepsáno usnesení „O otevřené akciové společnosti Russian Venture Company“ . Fondy tvořené ministerstvem přešly pod kontrolu RVC [1] .
Společnost se 100% státní účastí a autorizovaným kapitálem 15 miliard rublů dostala za úkol vybrat soukromé správcovské společnosti na konkurenčním základě a spolufinancovat rizikové fondy v oblastech nanotechnologií , informačních technologií , úspor energie , environmentálního managementu , boje proti terorismus , rozvoj pro dopravu , letectví a vesmírný průmysl [16] .
Po vstupu do fáze udržitelného růstu trh rizikového kapitálu rychle překonal krizi ruské ekonomiky v letech 2008-2009 a v roce 2010 vykázal pozitivní dynamiku. Pokud v roce 2007 RVCA odhadla objem trhu na 108,3 milionů USD na základě výsledků 34 transakcí, do roku 2012 dosáhl rekordní 1 miliardy $ 213,2 milionu s 267 zaznamenanými investicemi. Podle Dow Jones VentureSource bylo do konce ledna 2013 Rusko na 4. místě v Evropě , pokud jde o investice do high-tech sektoru, a novináři The Wall Street Journal zaznamenali boom investic rizikového kapitálu do technologických start-upů [17]. .
V roce 2007 byla z iniciativy Vladimíra Putina založena Ruská korporace nanotechnologií, v roce 2011 byla reorganizována na otevřenou akciovou společnost „Rosnano“ . Od roku 2007 do roku 2012 investovala společnost Rosnano do 100 projektů více než 130 miliard rublů [18] . Skolkovo Science City bylo založeno v roce 2010 prezidentem Dmitrijem Medveděvem na podporu inovativních společností v oblastech biotechnologií, vesmírných technologií, jaderných technologií, počítačových a informačních technologií a energetické účinnosti. Od roku 2010 do roku 2014 schválila Skolkovo Foundation na základě podmínek spoluinvestice 150 grantů v hodnotě 9,9 miliardy rublů [19] [20] . V roce 2013 byl z iniciativy Vladimira Putina založen Fond pro rozvoj internetových iniciativ .
V rámci studie Venture Barometer Russia 2014 , kterou provedla analytická agentura Data Insight na zakázku rizikového fondu Prostor Capital , téměř všichni respondenti uvedli, že krize povede k omezení trhu. Mezi nejpravděpodobnější důsledky patřilo snížení počtu fondů působících v Rusku a objemu investic a další zvýšení role státu na trhu rizikového kapitálu [22] .
Krize vedla k výraznému (z 30 na 100 %) poklesu hodnoty ruských společností v portfoliích fondů. Atraktivitu Ruska pro venture kapitalisty navíc ovlivnil zákon č. 376-FZ „O zdanění zisků ovládaných zahraničních společností a příjmů zahraničních organizací“ , který vstoupil v platnost 1. ledna 2015. Zákon zavedl v Ruské federaci zdanění nerozdělených zisků zahraničních struktur a společností, jejichž podíl na kapitálu náleží ruským daňovým rezidentům [23] . Události let 2014–2015 měly za následek nepříznivé podmínky pro fondy rizikového kapitálu a přesun zaměření investorů na zahraniční start-upy a zahraniční jurisdikce [24] [25] .
Na základě zprávy PwC a ruské Venture Company (RVC) „MoneyTreeTM: Venture Market Navigator“ [26] , se v roce 2016 objem transakcí snížil o 29 % (ve srovnání s rokem 2015). Během tohoto roku nedošlo k žádným investičním transakcím nad 100 milionů USD a průměrná investice byla nižší než v roce 2015. „ Značný tlak na ruský rizikový trh v roce 2016 vyvolal všeobecný pokles obchodní aktivity, nejistota ohledně prognóz klíčových makroekonomických ukazatelů a oslabení rublu (-10 % na průměrnou roční hodnotu v roce 2016 ve srovnání s rokem 2015) “ [27] .
Na konci roku 2013 v Rusku působilo 53 fondů se státním kapitálem a celkovou kapitalizací 7,53 miliardy dolarů – tedy zhruba čtvrtina všech fondů na trhu a zhruba 15 % z celkového počtu fondů rizikového kapitálu. Russian Venture Company vystupuje jako investor do soukromých státních fondů, tří infrastrukturních fondů (RVC Seed Fund, RVC Infrafund a RVC Biofund) , spoluinvestor do zahraničních rizikových fondů a koordinátor státních programů pro rozvoj seed a rizikového kapitálu . financování. Mezi federální rozvojové instituce patří Skolkovo Foundation , Assistance Foundation a Internet Initiatives Development Foundation . V rámci společného federálně-regionálního programu (50 % financování ze soukromého kapitálu, 25 % z rozpočtu Ruské federace a 25 % z rozpočtu regionu) jsou fondy vytvořené z iniciativy ministerstva Ekonomický rozvoj a regionální fondy na podporu rozvoje investic rizikového kapitálu do malých podniků ve vědeckotechnické sféře. Na regionální úrovni existují také místní fondy na podporu inovativních společností, např. Investiční a rizikový fond Republiky Tatarstán , Moscow Seed Fund , Petrohradský Pre-Seed Investment Fund [28] .
V roce 2014 činily transakce s účastí státního kapitálu cca 38 % celkových investic a 32 % celkových. Tyto rizikové fondy zůstávají hlavním zdrojem investic v biotechnologiích , průmyslovém vybavení , stavebnictví , chemickém a energetickém průmyslu [29] .
Podle společné studie provedené Firrma.ru , Russian Venture Company a PriceWaterhouseCoopers v letech 2013-2014 bylo v hodnocení aktivních rizikových fondů v Rusku vytvořených Rusy nebo přistěhovalci z Ruska 62 společností.
Nejaktivnější ve fázi počáteční investice byly Internet Initiatives Development Fund , Moscow Seed Fund , QIWI Venture , Vestor.in Partners , Universe Ventures , Starta Capital Accessor Fund , The United Venture Company , IMI.vc , RVC Seed Investment Fund , Rusko Ventures , Grishin Robotics , Softline Venture Partners a AddVenture .
Podle údajů z roku 2017 mezi deset nejaktivnějších fondů v rané fázi investice ( počáteční financování ) patřilo: Internet Initiatives Development Fund , Altair Capital Management, Starta Ventures, Pulsar Venture Capital, Admitad Invest, Phystech Ventures, Moscow Seed Fund, Untitled ventures, Cabra VC, Primer Capital [30] .
Mezi fondy pozdní fáze patří Flint Capital , Maxfield Capital , Impulse VC , TMT INVESTMENTS , Massa Innovations Fund Group , Almaz Capital , i2bf Fund Group , Vaizra Capital , Runa Capital , Bright Capital Energy , Imperious Group , Titanium Investments , Life.SREDA , LETA Capital , Russia Partners Group of Funds , InVenture Partners , RVC Infrafund , Phenomen Ventures , SBT Venture , Target Ventures , Kite Ventures , VEB Innovations , Guard Capital , FinSight Ventures , iTech Capital , Bioprocess , RVC Biofund , Leader Innovations , IT - Online Genezis Capital , Fastlane Ventures , ABRT Venture Fund , VTB Capital , 101StartUp , ru-Net Holdings , Buran Ventures [31] .
Ruští venture investoři mají podle RVCA největší zájem o společnosti z oblasti informačních a komunikačních technologií . Investice do ICT tvořily 70 % z celkového počtu transakcí a 65 % z celkové proinvestované částky v roce 2014. Centrem investiční aktivity země zůstává Centrální federální okruh [29] .
Z důvodu neveřejnosti není mnoho andělských investic do statistik zahrnuto [32] . Soukromí ruští investoři, kteří se staví do pozice business angels, sdružují regionální skupiny, kluby (například Venture Club , Skolkovo Business Angels Club, Skolkovo Business School Investors Club ) a velké průmyslové asociace – Národní asociaci obchodních andělů a National Commonwealth business angels [33 ] [34] .
Prvních deset hodnocení business angels za rok 2017, podle publikace Firrma.ru [35]
| Celé jméno | Počet transakcí podle vašich údajů | Počet potvrzených obchodů | Počet východů podle vašich informací | Počet potvrzených východů | Průměrná kontrola | Výše investice za posledních 12 měsíců |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Alexandr Rumjancev | třicet | 28 | 0 | 0 | 500 tisíc - 3 miliony rublů | Nejméně 15 milionů rublů |
| Vitalij Polekhin | deset | 2 | jeden | 0 | 50-150 tisíc dolarů | nezveřejněno |
| Sergej Daškov | deset | 2 | 0 | 0 | 150 tisíc dolarů | 1 milion dolarů |
| Andrej Golovin | 7 | 2 | 0 | 0 | 10-15 tisíc eur | 60 tisíc eur |
| Roman Povolotsky | 6 (podle veřejných informací) | 6 | žádná data | 0 | žádná data | žádná data |
| Dmitrij Sutormin | 5 | 2 | 2 | 0 | 250 tisíc dolarů | 950 tisíc dolarů |
| Edward Fiyaksel | 5 | 2 | 0 | 0 | od 50 tisíc dolarů | 400 tisíc dolarů |
| Bogdan Yarovoy | 5 | 2 | jeden | 0 | 50 tisíc dolarů | nezveřejněno |
| Oleg Evseenkov | 3 | 3 | 0 | 0 | 30 tisíc dolarů | asi 200 tisíc dolarů |
| Alexey Menn | 3 | 2 | 0 | 0 | od 400 tisíc dolarů | nezveřejněno |
Údaje o počtu podnikatelských inkubátorů v Rusku se liší. Podle Vyšší ekonomické školy za rok 2014 přesáhl počet provozních inkubátorů 100, podle oficiálních stránek federálních obvodů Ruska - 200 institucí. Seznam připravený analytiky Ernst&Young a Russian Venture Company v rámci studie z roku 2014 zahrnoval 110 aktivních podnikatelských inkubátorů.
Studie ukázala nízké výsledky inkubace ruských obyvatel. Průměrný počet ruských společností dosahujících cílů na konci inkubačních programů je mnohem nižší než u evropských nebo amerických programů (27 % oproti 88 % a 87 %) [36] .
Podle Vyšší ekonomické školy a neziskového partnerství „Asociace technoparků ve sféře špičkových technologií“ do roku 2014 v Rusku fungovalo nebo bylo ve fázi návrhu nebo výstavby [36] .
Studie společnosti Firrma.ru, provedená s podporou společnosti Russian Venture Company v roce 2013, nalezla v Rusku 27 institucí, které formálně splňovaly definici obchodního akcelerátoru , z nichž pouze 19 bylo aktivních.
Hodnocení nejaktivnějších organizací sestavené publikací zahrnuje akcelerátor Internet Initiatives Development Fund , akcelerační program GenerationS , Pulsar Ventures , API Moskva , Fastlane Ventures , Farminers , Global TechInovations , iDealMachine , MetaBeta a FutureLabs .
Od roku 2012 provádí Russian Venture Company společně s neziskovým partnerstvím „Club of Directors for Science and Innovation“ výzkum v oblasti podnikových rizikových investic a od roku 2013 společně s Ministerstvem hospodářského rozvoje dohlížel na program „Praxe vytváření firemních rizikových fondů (CVF) v ruských společnostech » [37] .
Podle údajů za roky 2013–2014 i přes zájem velkých podniků o využití novinek investuje do technologických start-upů pouze 15 % společností. Mezi korporátní rizikové fondy působící v Rusku patří QIWI Venture a Softline Venture Partners , rizikové divize zahraničních korporací. LIFE.Sreda , LETA Capital , Sberbank , Yandex [38] [39] se účastní transakcí na trhu rizikového kapitálu . Některé velké firmy volí jiné způsoby práce se startupy – soutěže, granty a inkubátory [40] .
Jedním z prvních pokusů o právní regulaci rizikového průmyslu byl „Návrh zákona o rizikové činnosti“ vydaný v roce 1999, který měli autoři předložit k projednání Státní dumě . Dokument se setkal s ostrou kritikou odborné veřejnosti a pohled RVCA byl konsolidován v pravidelné publikaci věnované osvědčeným postupům rizikového průmyslu. Asociace se zasazovala o řešení problémů bránících rozvoji rizikového průmyslu v obecné korporátní , daňové a měnové legislativě v rámci stávajících právních odvětví a legislativních aktů [5] . Koncepce zákona „O venture Activities“ byla znovu navržena v roce 2009, ale tentokrát se nesetkala se souhlasem účastníků trhu [41] .
Stávající regulační rámec rizikového financování zahrnuje právní akty upravující investiční činnost, inovační činnost , ochranu duševního vlastnictví a podnikatelskou (ekonomickou) činnost [42] [43] .