„Unpleasant Monetarist Arithmetic “ je „ klasická “ [1] studie amerických ekonomů Thomase Sargenta a Neila Wallace, že přísná monetární politika se slabou fiskální politikou končí inflací. Jejich výzkum položil základ pro nový směr makroekonomické teorie o interakci monetární a fiskální politiky.
V roce 1981 vyšla senzační práce Thomase Sargenta z Federální rezervní banky v Minneapolis a Neila Wallace z Minnesotské univerzity pod názvem „ Nepříjemná monetaristická aritmetika “ [2] . Předcházel tomu vývoj Sargent-Wallaceova inflačního modelu , který ukazuje, že současná inflace závisí při racionálních očekáváních nejen na současné, ale i na budoucí měnové politice.
Ve studii se američtí ekonomové ptají, zda by nedostatek koordinace mezi měnovou a fiskální politikou mohl vést k inflaci . V rámci ekonomického a matematického modelování bylo uvažováno o rozpočtovém omezení veřejného sektoru v podobě společného omezení politiky fiskálních a měnových orgánů , které jsou nuceny sdílet břemeno financování rozpočtového deficitu . Předpokládá se, že centrální banka nekoordinuje své kroky s vládou a dodržuje přísnou měnovou politiku zaměřenou na nízkou inflaci. Vláda naopak provádí uvolněnou fiskální politiku a udržuje chronický rozpočtový deficit, zatímco úroková sazba veřejného dluhu převyšuje tempo ekonomického růstu .
Přísnou měnovou politiku provází zpomalení tempa růstu měnové báze a vysoké úrokové sazby. V důsledku kontrakce peněžní zásoby rostou náklady na obsluhu veřejného dluhu, který se zvyšuje explozivní rychlostí. V určitém okamžiku v budoucnu vládní dluh dosáhne kritické úrovně, kterou finanční sektor ekonomiky již nemůže absorbovat. Aby se zabránilo selhání vlády , bude centrální banka nucena uvolnit měnovou politiku a obětovat inflaci. V důsledku toho není všeobecný růst cen generován ani tak emisí peněz , jako spíše emisí dluhu. Z dlouhodobého hlediska může mít emise státního dluhu ještě výraznější inflační důsledky než nárůst peněžní zásoby.
Ekonomové Sargent a Wallace také upozorňují na skutečnost, že pokud ekonomické subjekty dodržují racionální anticipační chování a očekávají (předvídavá očekávání ) v budoucnu nárůst peněžní zásoby, současná přísná měnová politika je neklame. Nedostatek koordinace mezi fiskálními a měnovými orgány vede ke zvýšení inflačních očekávání a inflace již v současném období. Rostoucí ceny snižují reálnou hodnotu státního dluhu, což eliminuje riziko selhání vlády. Inflační důsledky emise veřejného dluhu mohou chybět pouze v případě, že se očekává snížení rozpočtového deficitu nebo pokud je dočasně vysoký [3] . Analýza Sargenta a Wallace vyvolala žhavou debatu o inflačních důsledcích rozpočtových deficitů a poskytla základ pro nový směr makroekonomické teorie o interakci monetární a fiskální politiky.