Model Gordon

Gordonův model je variací modelu dividendového diskontu , metody pro výpočet ceny akcie nebo podniku. Tento model se často používá k odhadu hodnoty OTC společností, kterou je obtížné odhadnout jinými metodami.

Model předpokládá, že společnost dnes vyplácí dividendy D , které se v budoucnu budou zvyšovat konstantním tempem g . Z toho také vyplývá , že požadovaná úroková sazba ( diskontní sazba ) akcie zůstává konstantní na k .

Aktuální hodnota akcie pak bude:

.

V praxi se P často upravuje o různé faktory, jako je velikost společnosti. Je běžné používat zjednodušenou formu vzorce

kde je dividenda příštího roku .

Odvození vzorce

Hodnotu akcie lze stanovit metodou diskontu v následujícím tvaru: .

.

Pomocí vzorce pro součet geometrické progrese dostaneme:

.

Potom, vzhledem k tomu a :

.

V důsledku toho získáme:

Příjem plus kapitálový zisk se rovná celkovému výnosu

Dividendový diskontní model lze také použít k vyjádření, že celková míra návratnosti akcie se rovná součtu jejích zisků a kapitálových zisků.

lze převést na

Dividendový výnos plus růst (g) se rovná nákladům na vlastní kapitál (k)

Předpokládejme, že míra růstu dividend v modelu je zástupnou proměnnou pro růst zisku a celkové ceny akcií a kapitálové zisky. Předpokládejme také, že náklady na vlastní kapitál představují pro investory požadovanou míru návratnosti. [jeden]

Míra růstu nemůže překročit míru návratnosti vlastního kapitálu

Z první rovnice můžete vidět, že nemůže být záporná. Pokud v krátkodobém horizontu míra růstu dividend překročí náklady vlastního kapitálu (míra návratnosti vlastního kapitálu), pak se obvykle používá dvoustupňová modelová metoda:

Tudíž,

kde je očekávaná krátkodobá míra růstu, je dlouhodobá míra růstu a je délka období (počet let), po kterou je krátkodobá míra růstu aplikována.

I když je g velmi blízko k , P se blíží nekonečnu, takže model ztrácí smysl.

Některé vlastnosti modelu

a) Při nulovém tempu růstu g dochází ke kapitalizaci dividend.

.

b) Rovnice je také použitelná pro odvození nákladů kapitálu zjištěním .

c) Což je ekvivalentní vzorci Gordonova růstového modelu:

kde „ “ označuje aktuální hodnotu akcie, „ “ je očekávaná dividenda na akcii v příštím roce, „g“ označuje tempo růstu dividendy a „k“ je investorem požadovaná míra návratnosti.

Omezení modelu

a) Předpoklad stálého a nekonečného tempa růstu nepřesahujícího náklady kapitálu není vždy rozumný.

b) Pokud akcie v aktuálním období nevyplácí dividendu, jako u většiny růstových akcií , pak by se k odhadu hodnoty akcie měly použít jednodušší verze modelu diskontování dividend. Jednou z běžných technik je předpokládat, že Modigliani-Millerova hypotéza o irelevantnosti dividendy je pravdivá, a proto je dividenda na akcii D nahrazena ziskem na akcii E. To však vyžaduje použití temp růstu zisků spíše než dividend, které se mohou lišit. Tento přístup je zvláště užitečný pro výpočet zbytkové hodnoty budoucích období.

c) Cena akcií v Gordonově modelu je citlivá na zvolené tempo růstu .

Obecně je použití modelu omezeno na společnosti se stabilním tempem růstu. Pro správné použití je třeba pečlivě vybrat data pro stanovení rychlosti růstu. Gordonův model je nejvhodnější pro společnosti, jejichž tempa růstu jsou stejná nebo nižší než nominální tempo růstu ekonomiky , přičemž tyto společnosti mají určitou politiku vyplácení dividend , kterou hodlají v budoucnu uplatňovat [2] .

Poznámky

  1. ↑ Tabulkový procesor pro proměnné vstupy do Gordonova modelu . Získáno 15. 8. 2018. Archivováno z originálu 22. 3. 2019.
  2. ↑ Damodaran, Aswat, 2011 , str. 432.

Literatura